【公司研究】科森科技-深耕消费电子精密金属件制造拐点已现空间打开-20200221[18页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 深耕消费电子精密金属件制造，拐点已现，空间打开 科森科技(603626) 核心观点：核心观点：2020 年为全球 5G 商用元年与苹果革新“大年” ， 预计新的一轮换机潮，有望刺激消费电子金属结构件需求整体 回暖，公司业绩弹性有望提升，同时盈利能力回升弹性极大。 精密金属制造高新技术企业，下游深耕消费电子行业。精密金属制造高新技术企业，下游深耕消费电子行业。 2014-2018 年公司营业收入从 4.05 亿元增至 24.08 亿元，CAGR 达 35.96%。其中手机及平板电脑结构件为主要收入来源，占比达 80%以上，产品应用于苹果公司、索尼、联想等国

2、际知名客户终 端产品。公司同时发展医疗手术器械（核心客户美敦力） 、光伏 产品结构件（核心客户 Solar City）和电子烟业务，扩充产品结 构，借助金属件加工技术通用性打开下游应用场景。 行业高景气周期开启，业绩有望大幅增厚：行业高景气周期开启，业绩有望大幅增厚：作为苹果核心供 应商，公司布局 iPhone 不锈钢/铝中框、 pencil 金属件、 Macbook 及 iPad 金属件。2020 年为 3C 确定性大年，换机潮将带 动上游金属结构件需求弹性的大幅增长，公司业绩有望实现触底 回升。同时公司产品有望突破新客户，打开空间！ 1 19 9 年大额存货计提拖累业绩，新任管理层到位，股

3、权激年大额存货计提拖累业绩，新任管理层到位，股权激 励落地，彰显公司变革信心：励落地，彰显公司变革信心：19 年前三季度公司管理费用率 高企，同时公司 2019 年一次性计提存货减值 4200 万，大幅拖 累业绩。19 年底新到位总经理来自苹果供应商赫比国际，公司 运营管理能力及市场开拓有望加速，利润率拐点确定性强。 盈利预测：盈利预测：预测公司 2019-2021 年收入分别为 20.99、 31.52、43.64 亿元，对应归母净利润-1.92、2.03、3.01 亿 元。给予公司 2020 年 40 倍 PE 估值，目标价 19.20 元，首次 覆盖（华西机械&电子联合覆盖） ，给予买入

4、评级。 风险提示风险提示 1) 下游行业波动风险；2) 公司业绩随下游产品更新换代而波动 的风险；3) 客户集中风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind,华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 2164.96 2408.32 2099.48 3151.88 4364.09 YoY（%） 66.18% 11.24% -12.82% 50.13% 38.46% 归母净利润(百万元) 222.40 124.68 -192.22 203.25 3

5、00.76 YoY（%） 17.74% -43.94% -254.17% 205.74% 47.97% 毛利率（%） 29.33% 24.07% 23.26% 24.95% 24.52% 每股收益（元） 0.52 0.29 -0.45 0.48 0.71 ROE 12.65% 6.69% -11.49% 10.84% 13.82% 市盈率 19.80 35.32 -22.91 21.66 14.64 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 19.20 最新收盘价： 14.90 股票代码股票代码： 603626 52 周最高价/最低价： 14.90/7.

6、29 总市值总市值( (亿亿) ) 58.19 自由流通市值(亿) 58.19 自由流通股数(百万) 423.81 分析师：刘菁分析师：刘菁 邮箱： SAC NO：S1120519110001 分析师：孙远峰分析师：孙远峰 邮箱： SAC NO：S1120519080005 分析师：俞能飞分析师：俞能飞 邮箱： SAC NO：S1120519120002 联系人：田仁秀联系人：田仁秀 邮箱： 联系人：李思扬联系人：李思扬 邮箱： 华西机械&电子联合覆盖 -9% 7% 23% 40% 56% 72% 2019/022019/052019/082019/112020/02 相对股价% 科森科技沪深