【公司研究】蓝光发展-西南雄鹰展翅华夏多元协同共谱成长-20200430[32页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 西南雄鹰展翅华夏，多元协同共谱成长西南雄鹰展翅华夏，多元协同共谱成长 报告摘要：报告摘要： 西南地产龙头，由成都走向全国西南地产龙头，由成都走向全国。公司是长期深耕成都区域的西南 龙头房企，2012 年起开始加速全国化布局。公司股权集中，结构稳 定，公司实控人杨铿先生间接与直接合计持股比例达 58.75%，拥有 绝对控制权，2018 年增持 1.8 亿股彰显管理层对公司发展的长期信 心。公司激励机制完善，高管层面 2018 年起实施的股权激励计划目 前已完成首期行权，且完成了第二个行权条件中的业绩考核目标， 2020 年的行权业绩条件为扣非归母净利不低于 50

2、 亿元， 基层员工方 面公司采取跟投机制，跟投额度在行业中处于较高水平。 加速迈向一线，结算意愿充沛加速迈向一线，结算意愿充沛。公司近年来坚定走全国化布局路线， 销售规模快速增长，2019 年销售规模迈入千亿阵营，来自西南区域 以外的销售贡献逐年提升，2019 年达 70%，全国布局已见成效。公 司目前在手土储丰富，可售资源充裕，新增土储质量不断提升，且 近年来公司竣工规模一直保持较快增长，竣工目标完成度也持续提 升，体现了公司充沛的竣工结算意愿，业绩释放动力较强。2020 年 公司计划竣工 600 万方，竣工目标同比高增 50%，同比 2019 年实际 竣工增长 16%。此外，公司经营不断提

3、质提效，费用率持续下行， 资产负债结构也不断优化， 2019 年净负债率显著下行 23pct 至 79%， 在民企中处于较低水平。 住宅、物业、医药三轮驱动住宅、物业、医药三轮驱动。除地产主业外，公司在物业管理和生 物医药板块同样发展迅速。 公司物管子公司蓝光嘉宝已于 2019 年 10 月在港交所成功上市，在中指院全国物业百强企业排名中位列 11。 嘉宝坚定走全国化拓展步伐，公司 2019 年底在管面积 7172 万方， 同比增长 18.29%，第三方拓展占比接近 60%。截止报告日，蓝光嘉 宝市值约 68.4 亿人民币，蓝光持股比例 65.04%。 维持公司买入评级， 预计公司维持公司买入

4、评级， 预计公司 2020-2022 年年 EPS 为为 1.66、 2.23 和和 2.52 元，对应元，对应 2020-2022 年的年的 PE分别为分别为 3.4、2.5 和和 2.2 倍。倍。 风险提示：风险提示：疫情导致市场超预期下行；房地产政策超预期收紧 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 30,821 39,194 59,475 78,251 93,275 (+/-)% 25.53% 27.17% 51.75% 31.57% 19.20% 归属母公司净利润归属母公司净利润 2,224 3,459 5,

5、011 6,738 7,597 (+/-)% 62.91% 55.53% 44.87% 34.45% 12.75% 每股收益（元）每股收益（元） 0.74 1.15 1.66 2.23 2.52 市盈率市盈率 7.61 4.89 3.38 2.51 2.23 市净率市净率 1.07 0.88 0.74 0.61 0.51 净资产收益率净资产收益率(%) 14.11% 18.00% 21.92% 24.27% 22.82% 股息收益率股息收益率(%) 3.94% 5.21% 8.21% 11.04% 12.45% 总股本总股本 (百万股百万股) 2,984 3,013 3,016 3,016 3

6、,016 , 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/4/29 6 个月目标价（元） 9.12 收盘价（元） 5.61 12 个月股价区间 （元） 5.487.75 总市值（百万元） 16,921 总股本（百万股） 3,016 A股（百万股） 3,016 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 19 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -11% -18% -17% 相对收益 -15% -15% -16% 相关报告 蓝光发展（600466）2019 年报点评：业绩 高增盈利能力持续改善，拿地优化融资渠道 多元 -20200417 蓝光发展（60046