旭杰科技-专注装配式全过程服务持续优化业务布局-220106（17页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 01 月 06 日 审慎推荐审慎推荐-A（首次）（首次） 专注装配式全过程服务，持续优化业务布局专注装配式全过程服务，持续优化业务布局 中游制造/建筑工程 目标估值：12 元 当前股价：9.15 元 装配式设计咨询业务突出，毛利率持续保持高位。装配式设计咨询业务突出，毛利率持续保持高位。公司自设立起就专注于预制楼墙板的设计与安装，2017 年设立研发设计事业部以来，公司为采用装配式建造的业主、总包、设计院提供装配式建筑全过程咨询和深化设计服务、研发装配式建筑领域的创新工艺，并为公司装配式建筑全产业链的服务提供技术支持。目前

2、公司在设计咨询领域处于地区龙头地位，收入规模稳定增长。2018 年以来该业务营业收入稳步提升，2019 年营收 0.36 亿元，2020 年营收0.47 亿元，2021 年上半年营收 0.26 亿元，分别同比增长 58%、24%、14%。可见公司很早布局该行业的先发优势现在已经转变为经济效益。 PCPC 业务收入稳健增长，配套工厂支持业务发展。业务收入稳健增长，配套工厂支持业务发展。公司把握机遇，布局装配式部品生产，先后设立苏州杰通和常州杰通两座 PC 工厂。由于 2021 年上半年钢筋、水泥、砂石等生产原料价格大幅上涨，苏州杰通由盈利转为亏损，常州杰通亏损 218.31 万元。2018 年以

3、来公司 PC 构件销售业务营收占比稳定在40%以上。2018 至 2020 年 PC 业务收入分别同比增长 150.76%、151%、44.2%。由于周边主要市场 PC 构件价格均呈现稳定下降的趋势， 2021 年上半年收入有一定程度的降低。 海外海外 ALCALC 业务亮眼，布局光伏建筑一体化领域业务亮眼，布局光伏建筑一体化领域。ALC 业务是公司最早开展的业务，包括前期技术指导、深化设计、现场施工安装以及售后保养维护。公司参建的苏州中心 W 酒店和上海证券交易所金桥技术中心基地等项目获得“鲁班奖” 的称号， 形成先发优势。 为配合公司发展， 公司于 2016 年成立旭杰 （澳洲）控股有限公

4、司及两家子公司，主要业务为 ALC 板材销售与施工。近年来公司海外业务一定程度上受到疫情影响，ALC 销售收入和毛利总体下滑。2018年至 2021 年上半年海外 ALC 板材销售业务收入分别为 3785 万元、 3184 万元，2281 万元，1094 万元。2018 至 2021H1 毛利分别为 389 万元、423 万元、253万元、154 万元。近年来公司也积极布局光伏行业，探索光伏建筑一体化。 投资分析：投资分析： 公司以 ALC 板材制作和施工业务起家， 逐渐发展成绿色装配式建筑全过程服务企业，主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。

5、近年来公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局。近年来公司也积极布局光伏行业，探索“新能源+储能”和绿色低碳建筑领域， 目前公司首个光伏建筑一体化已经落地。 预计公司 2021至 2023 年 EPS 分别为 0.23、0.33、0.43 元/股，22 年目标 PE 为 29 倍，对应目标价为 12 元。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：下游行业市场波动下游行业市场波动、原材料价格上涨、汇率变动风险、原材料价格上涨、汇率变动风险 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 284 349 446

6、 580 753 同比增长 97% 23% 28% 30% 30% 营业利润(百万元) 19 26 21 31 40 同比增长 806% 38% -17% 44% 31% 归母净利润(百万元) 16 20 17 24 32 同比增长 304% 26% -12% 40% 31% 每股收益(元) 0.56 0.51 0.23 0.33 0.43 PE 16.2 18.1 39.1 28.0 21.4 PB 3.1 1.8 3.4 3.1 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 7376 已上市流通股（万股） 3985 总市值（亿元） 7 流通市值（亿元） 4 每股净