圆通速递-公司深度研究：蛟龙出海变中求胜-220106（29页）.pdf

1、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 1 2022 年年 01 月月 06 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(维持维持) 蛟龙出海，变中求胜蛟龙出海，变中求胜 圆通速递（圆通速递（600233）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 圆通速递 3.8% 23.8% 35.2% 沪深 300 -0.7% 0.0% -9.3% 市场数据 2022/01/05 当前价格（元） 17.24 52 周价格区间（元） 8.79-18.21 总市值（百万） 59,219.87 流通市值（百万） 54,566.06 总股本（万股） 343,

2、502.75 流通股本（万股） 316,508.45 日均成交额（百万） 244.27 近一月换手（%） 0.65 相关报告 圆通速递（600233）事件点评 ： 量价齐升，上调至“买入”评级 （买入）*物流*许可，周延宇2021-10-19 业务量增速领先行业，关注圆通运营能力的提升（增持）*物流*周延宇，许可2021-08-29 投资要点：投资要点： 快递行业发生了什么变化？快递行业发生了什么变化？政策指引频出，政策指引频出，企业企业竞争规范化，竞争规范化，行行业进入业进入 ROE 上升通道上升通道 快递是具备一定公共事业属性的行业，快递是具备一定公共事业属性的行业，在 2021 年快递业

3、务量破千亿、收入破万亿的大背景下，限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出，同时快递行业增长中枢由 25%下移至 15%，行业进入从“做大”到“做强”的规范化发展阶段。 面对新的面对新的政策和市场环境政策和市场环境，企业，企业积极调整积极调整投资投资和竞争策略和竞争策略，供给侧供给侧优化信号优化信号明显明显。头部企业资本开支头部企业资本开支占营收比重占营收比重逐年下逐年下降降，快递价格快递价格逐步回升逐步回升，行业行业进入进入 ROE 上升通道。上升通道。 在变革的大环境中，圆通速递积极应对，数字化优势凸显。 为什么为什么是是圆通圆通？规模基础扎实，规模基础扎实，投资结构领先，精细化管

4、理深入投资结构领先，精细化管理深入 作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业， “求变精神”一直贯穿圆“求变精神”一直贯穿圆通通速递二十一载的速递二十一载的发展发展历程历程中。中。率先提出“全年无休”的快递理念、率先对接淘宝网布局电商快递、率先大投入完成信息化改造，再到率先购置全货机、收购香港先达国际进入国际快递市场，圆通始终积极求变，奠定了坚实的快递巨头底盘。具体看快递运营三要素： 规模基础规模基础扎实扎实：市占率稳居行业前三，近两年业务量复合增速为38%，且截止 2021 年 11 月，业务量增速为 34%，增速行业领先。 投资结构投资结构领先领先：自有土地规模接近中通，机队建设完善，设备自动

5、化改造基本完成。 精细化管理精细化管理深入深入：总裁数字化管理经验丰富，单票成本持续下行，全链路时效持续突破，跻身行业前二。 投资建议：投资建议：短中期短中期涨价与格局改善共振，国际化道路打开长期增长涨价与格局改善共振，国际化道路打开长期增长空间空间 -0.2760-0.12760.02080.16920.31760.466021/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/12 22/1圆通速递沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 短中期短中期涨价与格局改善共振，涨价与格局改善共振，ROE 中枢有望实现系统性抬升中枢

6、有望实现系统性抬升：圆通销售净利率有望随着涨价逻辑的持续兑现而快速提升，叠加产能消化阶段稳步回升的资产周转率， 圆通 ROE 中枢有望实现系统性的抬升。 自营航司助力圆通国际化道路，打开长期增长空间自营航司助力圆通国际化道路，打开长期增长空间：拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通，已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一跨境电商物流的加持下，圆通有望凭借自身的干线运力资源，深耕核心航线，在跨境物流赛道建起竞争优势，打开长期增长空间。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 预计圆通速递 2021-2023 年营业收入分别为444.78亿元、 535.87亿元与613.13亿元， 归母净利润