保险行业偿二代二期工程深度报告：从严资本认定、优化资本结构大型险企更受益-220104（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.01.04 从严资本认定、 优化资本结构， 大型险企更受益从严资本认定、 优化资本结构， 大型险企更受益 偿二代二期工程偿二代二期工程深度报告深度报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 偿二代二期核心解决资本认定不审慎及结构不合理两大问题， 通过提升实际资本认定偿二代二期核心解决资本认定不审慎及结构不合理两大问题， 通过提升实际资本认定标准和优化最低资本结构等方式，预计利好防范行业风险；预计大型险企标准和优化最低资本结构等方式，预计利好防范行业风险；预计大型险企更受益更受益。 摘要：摘要： 偿二代二期核心解决实际资本

2、认定不审慎偿二代二期核心解决实际资本认定不审慎以及以及最低资本结构不合理最低资本结构不合理两大问题：两大问题： 偿付能力充足率是保险公司实际资本与最低资本的比值。在偿二代一期体系下， 偿付能力充足率计量方式并不合理。 在分子端，剩余边际全部纳入核心资本， 且投资性房地产、 长期股权投资等认可资产确认方式较为宽松，资本认定不够审慎；在分母端， 最低资本由保险风险、 市场风险和信用风险组成， 其中市场风险占比大幅高于保险风险，导致保险公司较大程度利用资产配置便利调节偿付能力水平， 资产端操作空间较大。 偿二代二期核心解决分子端实际资本不审慎及分母端最低资本结构不合理两大问题。 偿二代二期提升实际资

3、本认定标准， 优偿二代二期提升实际资本认定标准， 优化最低资本结构：化最低资本结构： 1） 实际资） 实际资本认定更为严格， 计入核心资本的保单未来盈余上限为本认定更为严格， 计入核心资本的保单未来盈余上限为35%： 对剩余边际资本分级，分别根据保单剩余期限纳入核心一级、核心二级、附属一级和附属二级资本； 对投资性房地产进行成本计价； 对长期股权投资要求计提减值等， 目的是避免过多未实现的未来预期利润进入偿付能力资本， 夯实实际资本质量； 2） 优化可资本化风险的最低资） 优化可资本化风险的最低资本结构， 提升保险风险本结构， 提升保险风险和信用风险和信用风险占比、 降低市场风险占比：占比、

4、降低市场风险占比： 一是提升保险风险，包括新增疾病趋势风险、延长长寿风险、 由按保单件数改为按产品类别衡量退保风险、以及取消死亡发生率风险的规模效应；二是降低市场风险，加大利率风险的资产评估范围， 由以公允价值计量的资产改为所有对利率敏感的资产， 通过资产负债匹配管理降低利率风险；三是调整信用风险，实施底层资产穿透， 准确反映风险实质，预计行业信用风险占比大概率提升。 预计行业将更为聚焦长期业务发展， 优化大类资产配置：预计行业将更为聚焦长期业务发展， 优化大类资产配置： 为保持实际资本整体稳定，尤其是缓解核心资本下滑，以及优化最低资本结构，重点提升保险风险占比的目标， 预计保险公司将从资负两

5、端入手， 负债端重点优化产品结构， 一是加大长期业务拓展力度， 维持核心资本的长期充足，二是减少快返产品供给，降低最低资本压力； 资产端优化大类资产配置，一是加大低资本消耗的高信用等级固收资产占比，二是适当控制投资性房地产和长期股权投资的配置。 此外会计计量方式对偿付能力的敏感性显著下降， 预计险企将降低对公允价值计量资产的配置需求，财报的利润稳定性提升。 投资建议：投资建议：偿二代二期工程通过资本严监管引导保险业回归保障本源，防范行业风险，利好行业长期稳定发展，维持行业“增持”评级。我们预计偿二代二期工程对上市险企的影响总体可控， 其中预计综合偿付能力充足率下行有限， 核心偿付能能力充足率将

6、面临一定幅度的下降，但仍将明显高于 100%和 50%的监管要求，因此将不会影响原有的分红逻辑； 后续部分中小保险公司可能会出现资本补充需求。建议增持可持续基于营运利润分红具有较强分红确定性的中国平安。 风险提示：风险提示：重疾险销售不及预期； 信用风险事件导致资产评级下降。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 多元化保险 增持 人寿与健康保险 增持 相关报告 保险 从严监管资本， 预计大型险企平稳过渡 2021.12.31 保险 强化持牌经营， 利好强线上触达险企客户转化 2021.12.29 保险 专注主业第三支柱大有可为， 头部基金需求提升 2021.12.25 保险