苏州银行-立足苏州深耕中小-220104（28页）.pdf

1、 银行银行 | 证券研究报告证券研究报告 首次首次覆盖覆盖 2022 年年 1 月月 4 日日 002966.SZ 增持增持 原评级原评级: 首次覆盖首次覆盖 市场价格市场价格:人民币人民币 6.77 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (10%)(6%)(2%)2%6%10%Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21苏州银行深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 (8.3) 1.3 (0.7) (8.9) 相对深证成指 (8.

2、1) 1.4 (4.1) (13.1) 发行股数 (百万) 3,333 流通股 (%) 49 总市值 (人民币 百万) 22,533 3个月日均交易额 (人民币 百万) 80 净负债比率 (%)(2021E) 净现金 主要股东(%) 苏州国际发展集团有限公司 9 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2021年12月30日收市价为标准 苏州银行苏州银行 立足苏州，深耕中小 苏苏州银行是苏州唯一城商行，依托苏州优秀的区域经济优势和雄厚的地方州银行是苏州唯一城商行，依托苏州优秀的区域经济优势和雄厚的地方产业背景，深耕区域，对公、产业背景，深耕区域，对公、零售客群基础扎实，坚定持续推进中小企业零售客

3、群基础扎实，坚定持续推进中小企业和零售战略，公司资本、拨备充足，规模、收入和盈利有望持续较快增和零售战略，公司资本、拨备充足，规模、收入和盈利有望持续较快增长。我们认为公司未来将同步江浙区城农商行估值修复，首次覆盖，长。我们认为公司未来将同步江浙区城农商行估值修复，首次覆盖，给予给予增持增持评级评级。 苏州银行是农商行转制成为城商行苏州银行是农商行转制成为城商行，是苏州本地唯一法人资格城商行。由本地国资和优势企业持股，网点分布和数量在苏州本地有突出优势。 苏州经济强势支持，区域产业基础雄厚。苏州经济强势支持，区域产业基础雄厚。苏州市经济、财政实力稳居江苏首位，区域产业基础雄厚，“苏州制造”升级

4、转型，人口持续流入，人均可支配收入江苏首位。苏州经济、产业和人口优势，为苏州银行发展提供充分的客户资源和市场空间。 坚定深耕中小，以民为美。坚定深耕中小，以民为美。对公方面定位中小企业市场，服务中小微企业占比超 90%，普惠小微贷款稳步增长。零售方面，700 多万张市民卡唯一发卡行，客群基础不断激活，存贷款两端发力，积极拓展财富管理业务，代理和理财收入稳步上升。 苏州银行财务和业务特征兼具城商和农商特征，苏州银行财务和业务特征兼具城商和农商特征，ROAE 和和 ROAA 均处于均处于江浙区城农商行中等水平。江浙区城农商行中等水平。从 ROA 拆解来看，苏州银行手续费和其他非息持续表现较好，支撑

5、收入表现较好，息差、费用、信用成本居于可比同业中游，拨备水平较高。 我们认为苏州银行未来盈利我们认为苏州银行未来盈利或保持较快增长。或保持较快增长。苏州银行区内经济发达，市场空间大，客群基础优势显著，核心一级资本充足，未来有望保持资产和信贷投放的较快增长。让利政策边际趋缓，后续息差小幅收窄，收窄幅度减少。财富和投行等业务高速增长，中收有望保持高速增长，处于同业上游。存量不良出清，拨备较高，资产质量平稳，信用成本亦平稳。 估值估值 我们预测 2021-2023年 EPS 为 0.92/1.09/1.28元，2021年 BVPS预测值 9.64元。我们预测苏州银行 2021 年 PB0.70X，2

6、022 年 PB0.63X，首次覆盖给予增持增持评级。 风险提示：经济大幅下行，资产质量恶化超预期；苏州本地经济或核心产业受到下行超预期冲击。 投资摘要投资摘要 年结日年结日: 12月月 31日日 (人民币人民币 百万百万) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入-扣除其他成本 9,424 10,364 10,600 11,659 13,026 变动 (%) 21.81 9.97 2.27 9.99 11.73 净利润 2,473 2,572 3,079 3,633 4,256 变动 (%) 10.31 4.00 19.70 18.03 17.14 净资产收益率(%)