电子行业专题研究：汽车PCB持续受益于汽车四化细分赛道重点看好汽车软板被忽略的新能源电池材料-20220104（33页）.pdf

1、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电子电子强于大市强于大市维持2022年01月04日（评级）汽车PCB持续受益于汽车四化细分赛道重点看好汽车软板：被忽略的新能源电池材料行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 汽车四化带动汽车板空间扩大：汽车汽车四化带动汽车板空间扩大：汽车PCB有望实现超越行业平均增速增长，我们预计新能源汽车板有望实现超越行业平均增速增长，我们预计新能源汽车板2020-2025年市场空间年市场空间CAGR为为51% 汽车汽车PCB增长动力来自于：新能源汽车的渗透增长动力来自于：新能源汽车的渗透 & 单车单车P

2、CB价值量提升价值量提升 新能源汽车的渗透：新能源汽车的渗透：重点重点看好特斯拉相关产业链看好特斯拉相关产业链 单车单车PCB价值量提升：重点看好电池软板相关产业链价值量提升：重点看好电池软板相关产业链 行业格局变化：汽车四化带给国内行业格局变化：汽车四化带给国内PCB厂商新卡位机会厂商新卡位机会 怎么给汽车板相关厂商估值？对比新能源材料标的怎么给汽车板相关厂商估值？对比新能源材料标的 投资建议：投资建议：看好汽车看好汽车PCB中电池软板增量带来的投资机会，重点推荐中电池软板增量带来的投资机会，重点推荐成功导入动力电池龙头宁德时代成功导入动力电池龙头宁德时代且且积极扩产的汽车积极扩产的汽车软板

3、厂商景旺电子（软板厂商景旺电子（603228.SH），建议关注安捷），建议关注安捷利利实业实业（1639.HK）；）；此外，建议关此外，建议关注特斯拉高增速下相关厂商业绩增长：世运电路（注特斯拉高增速下相关厂商业绩增长：世运电路（603920.SH）、胜宏科技）、胜宏科技（300476.SZ）、沪电股份、沪电股份（002463.SZ）。）。风险提示风险提示：新能源车渗透率不及预期；市场竞争加剧，价格下滑盈利能力下降；国产配套不及预期：新能源车渗透率不及预期；市场竞争加剧，价格下滑盈利能力下降；国产配套不及预期mNsMmOpRnRyQtRmPyRvNzQ9P9R8OsQmMoMtRkPnNmNk

4、PmMmR6MnMqRvPoPsMMYrRuN3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明看好汽车PCB超越行业平均增长：新能源汽车的渗透 & 单车PCB价值量提升42020年汽车PCB产值约63亿美金，2016-2020年CAGR为7%图：全球汽车PCB板产值（亿美元）以及占总产值比例资料来源：Wind、Prismark、CPCA、金禄电子招股说明书、天风证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%01020304050607080200920102011201220132014201520162017201820192020全球汽车PCB产值（亿美元）占比5传统燃油车单车PCB价值量$75

5、, 用量1，以4-8层板为主图：汽车用板具体产品结构图：汽车PCB具体应用场景车型汽车PCB用量价值量低端0.4-0.5m2$30-40中端0.5-0.8m2$50-70高端1.5-3.0m2$100-150平均0.6-0.7m2$50-70图：传统燃油车车型PCB用量和价值量对比单面板双面板4-8层板 HDI板厚铜板射频板 柔性/柔固板20184.8%15.0%51.0%7.5%4.9%4.8%12.0%20203.0%12.0%45.0%11.5%6.5%7.0%15.0%资料来源：金禄电子招股说明书、pcbinfo公众号、TTM官网、天风证券研究所2019年A2020年A2021年E20

6、22年E2023年E2024年E2025年E全球新能源车PCB市场空间（亿元）23.2838.7275.88109.85150.93212.16300.95全球传统燃油车PCB市场空间（亿元）445.92346.07367.45367.75364.45353.40329.25全球新能源车PCB市场空间Yoy66%96%45%37%41%42%全球传统燃油车PCB市场空间Yoy-22%6%0%-1%-3%-7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00预