【公司研究】浪潮信息-行业拐点龙头受益-20200204[28页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：32.10 分析师：分析师：闻学臣闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 分析师：何柄谕分析师：何柄谕 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090003 Email： 研究助理：杨亚宇研究助理：杨亚宇 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1289 流通股本(百万股) 1289 市价(元) 32.10 市值(亿元) 414 流通市值(亿元) 414 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告

2、相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 25,488.2 46,940.8 54,427.9 69,246.6 87,510.4 增长率 yoy% 101.2% 84.2% 16.0% 27.2% 26.4% 净利润（百万元） 427.5 658.6 927.4 1,240.1 1,728.7 增长率 yoy% 49.0% 54.0% 40.8% 33.7% 39.4% 每股收益（元） 0.33 0.51 0.72 0.96 1.34 每股现金流量 0.83 2.14 -0.90 0.94 1.17

3、净资产收益率 5.9% 7.3% 10.6% 12.6% 15.2% P/E 96.8 62.8 44.6 33.4 23.9 PEG 2.3 1.7 0.9 0.8 0.6 P/B 5.7 4.6 4.7 4.2 3.6 备注：股价取自 2020 年 02 月 03 日 投资要点投资要点 国产服务器龙头，业绩稳步增长。国产服务器龙头，业绩稳步增长。浪潮信息主要产品为服务器，2018 年，公 司 x86 服务器出货量、销售额均居全球前三、中国第一，增速全球第一。 2010-2018 年，公司营业收入年复合增长率达 60%，归母净利润年复合增长 率达 45%，扣非归母净利润年复合增长率达 51%

4、，公司业绩增长迅速。上市 至今，公司有 2 个高速发展阶段，分别是 2012-2014 年（每年收入增速 80% 左右） ，2017-2018 年（每年收入增速 90%左右） 。 短期看点：服务器行业短期看点：服务器行业或将或将迎来拐点，公司受益。迎来拐点，公司受益。 下游：下游：19Q3 下游客户资本开支回暖，出现拐点。下游客户资本开支回暖，出现拐点。海外谷歌、亚马逊、IBM 三 家公司 19Q3 资本开支约 108 亿美元，同比增长 23%（19Q1、19Q2，同比减 少 26.9%、2.4%） 。国内腾讯 19Q3 资本开支约 9.5 亿美元，同比增长 11% （19Q1、19Q2，同比

5、减少 28.7%、38.4%） 。 上游：上游：全球服务器市场大体滞后 Intel X86 CPU 出货量 0-1 个季度。19Q1、 19Q2，Intel 数据中心集团收入同比减少 6.3%和 10.2%。但但 19Q3 Intel 数据数据 中心集团同比增长中心集团同比增长 4.0%，19Q4 同比增长同比增长 18.8%。我们认为，我们认为，Intel X86 CPU 拐点已经拐点已经出现，出现，为下游服务器市场复苏指明了方向。为下游服务器市场复苏指明了方向。 服务器行业：服务器行业：与传统客户不同，云计算对服务器的需求在发生变化。IaaS 厂 商需要建设大规模的云数据中心来支撑云计算资

6、源的提供。 但云计算弱化了对 单台服务器性能指标的要求，服务器的价格、快速部署、交付效率是其重要考 虑的因素。定制化的服务器更受下游云计算企业青睐。定制化的服务器更受下游云计算企业青睐。 浪潮浪潮从 2010 年就确定了针对互联网企业的服务器定制化策略，制定面向大规 模数据中心的整机柜服务器技术路线，并通过 JDM 模式深度绑定了下游互联 网厂商。服务器行业服务器行业或将或将迎来拐点，公司最为受益。迎来拐点，公司最为受益。 中长期看点：中长期看点：AI 服务器服务器+边缘计算边缘计算+海外市场海外市场，打开成长空间，打开成长空间。 AI 服务器：服务器：进入人工智能时代，以 AI 为代表的新兴