深信服-公司深度报告：XaaS一切皆服务全面云化构建未来-211231（48页）.pdf

1、创造财富 担当责任股票代码：601881.SH 06881.HK公司深度报告：深信服XaaS一切皆服务，全面云化构建未来信息安全研究系列2核心观点与投资概要关键假设&我们与市场不同的观点：XaaS：公司战略提法从过去的“安全”+“云“双引擎到今年提出XaaS全面云化转型。过去，我们将深信服看待为业务一分为二的，以网络安全为基石，以私有云超融合为增量的公司。未来，我们将公司看成一切皆服务的云计算便利店。1.基础设施即服务的托管云：兼具公有云和私有云优势，数据安全可靠、资源独享、无需自运维、且有专业化服务实时响应，满足中小企业用户上云需求。深信服托管云贴近客户，目前在全国32个覆盖城市已建立T3+

2、级别数据中心，年底完成40+个覆盖，三年内建成1000+托管云节点，让客户就近使用，提升资源获取性能；提供涵盖从物理机安全、上云安全、数据安全等全生命周期安全防护。中国云计算将保持高速发展，无论是公有云还是私有云，公司托管云享受两者红利，我们认为，我国云计算产业未来三年依旧将保持高景气高增，增速维持在35%左右。我国IaaS市场技术成熟将进入全面应用阶段，依然是未来几年云计算主旋律，公司发展目前集中力量在底层和安全层面符合趋势。2.安全即服务的SASE架构的Sangfor Access：业务运作模式发生转变，SASE模式是安全的未来。SASE是网络能力和安全能力的结合，并通过云化SaaS的模式

3、交付给客户。预计全球2024年SASE总收入将会达到110亿美元，当前总收入规模为19亿美元，复合增长率达到42%。大中华地区市场规模大约为7.69亿美元，折合49.22亿元（汇率1美元6.4人民币）。我们认为，SASE部署的能力或竞争力将体现在云基础设施布局（POP节点建设数量多寡）、基础资源云化能力（虚拟化、软件定义能力等）和传统安全防护能力（FW、VPN等）这三大能力上，这也是为什么目前SASE主要玩家为互联网云计算厂商（如阿里云、腾讯云）、传统安全厂商（如绿盟科技、奇安信）和虚拟化厂商（如VMware）。这三类厂商在基于自身所在领域已有优势向另外两项能力横向拓展以达到SASE部署能力。

4、而深信服则是具备虚拟化、云计算和网络安全能力的综合厂商，且在SASE领域实现率先布局，将抢占先发优势：早在2016年深信服就已开始布局云安全访问服务，截至目前已和国内三大运营商建立合作运营机制，在各省份联合建立多个云安全访问服务节点，自建超大型数据中心数十个；目前深信服云安全访问服务（Sangfor Access）已集成全网行为管理AC、SD-WAN接入管理、云VPN 、终端安全EDR、下一代防火墙AF、数据防泄密与安全威胁分析等多款网络安全产品；深信服连续十年进入SWG魔力象限（SASE的五大关键组件为SD-WAN、SWG、ZTNA、CASB、FWaaS）。3.桌面即服务的桌面云aDesk：

5、是基于超融合架构的新型桌面模式，相比传统PC在价格、成本、安全性、便携性等多方面具备优势。国内桌面云市场空间广阔：根据计世资讯数据，2018-2023年均复合增长率将维持在20%。IDC预计，至2025年，中国瘦客户机市场规模将超过199万台，五年复合增长率将达到7.2%。桌面云终端VDI市场规模将突破258万台，五年复合增长率超过8.2%。马太效应凸显，深信服作为头部厂商受益：根据IDC最新数据显示，2021H1，桌面云终端VDI市场的前三名为升腾、深信服和华为，合计市场份额达到49%，市场进一步向头部集中，升腾在政教和金融市场增长显著，深信服赢在医疗和企业用户市场。3核心观点与投资概要关键

6、假设&我们与市场不同的观点：云计算行业：1. 技术方面，公司在计算虚拟化和存储虚拟化方面取得突破。计算虚拟化方面，计算/服务器虚拟化入围Gartner名单，实力得到验证。存储虚拟化方面，底层架构实现自研，性能稳步提升。公司存储虚拟化技术研发进展顺利，底层架构已经实现完全自研，分布式存储性能得到提升。国内唯一稳住在Gartner魔力象限的头部厂商。公司自2019年上榜以来，是国内唯一一家基于自研的连续三年上榜的头部厂商：Gartner魔力象限具备一定权威性，从多维度考量厂商目前实力和未来竞争力，是下游客户采购的重要参考要素。2. 市场拓展方面，公司产品发布第三年始市占率稳住前三。公司自部署超融合