华友钴业-全资收购Arcadia锂矿完善一体化布局-211231（13页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 12 月 31 日 强烈推荐强烈推荐-A（维持）（维持） 全资收购全资收购 Arcadia 锂矿锂矿 完善一体化布局完善一体化布局 周期/金属及材料 当前股价：108.22 元 公司公告，计划拟通过子公司华友国际矿业以总金额公司公告，计划拟通过子公司华友国际矿业以总金额 4.22 亿美元前景锂矿公司亿美元前景锂矿公司 100%股权以及公司间贷款协议项下的关联债权。前景锂矿公司拥有津巴布股权以及公司间贷款协议项下的关联债权。前景锂矿公司拥有津巴布韦韦 Arcadia 锂矿锂矿 100%权益。权益。 Arcadia 锂矿规模大

2、，露天开采：锂矿规模大，露天开采：华友国际矿业拟以 377,755,267 美元收购澳大利亚上市公司前景公司全资子公司新加坡 PMPL 持有的津巴布韦前景锂矿公司 87%的股权以及公司间贷款协议项下的前景公司对前景锂矿公司的关联债权；与此同时，以 44,244,733 美元收购自然人 Kingston Kajese 先生持有的前景锂矿公司 6%股权和 Tamari Trust 家族信托持有的 7%股权。 Arcadia 项目 JORC（2012）标准资源量为 7,270 万吨，氧化锂品位 1.06%，五氧化二钽品位 121ppm，氧化锂金属量 77 万吨（碳酸锂当量 190 万吨），五氧化二钽

3、金属量 8,800 吨。其中，储量 4,230 万吨，氧化锂品位 1.19%，五氧化二钽品位 121ppm， 氧化锂金属量 50.4 万吨 （碳酸锂当量 124 万吨） ，五氧化二钽金属量 5,126 吨。 Arcadia 锂矿交通便利，位于距离津巴布韦首都哈拉雷约 38 公里。包括 38号采矿权（10.26 平方公里）和外围分散的小采矿权（约 4 平方公里），每年按期缴费的情况下，矿权有效期无限制。 根据今年 12 月公布的可研报告，规划一次性达到年处理矿石量 240 万吨， 项目建设期 2 年，生产年限 18 年，露天采矿，矿山服务年限内剥采比 3.4 吨/吨，通过重选+浮选工艺，年产 1

4、4.7 万吨锂辉石精矿，9.4 万吨技术级透锂长石精矿，2.4 万吨化学级透锂长石精矿，以及 0.3 吨钽精矿。现金成本 354 美元/吨，总维持成本 AISC364 美元/吨，生产成本 408 美元/吨，总成本 431 美元/吨，其成本在全球锂资源开发中具有较强竞争力。 2017 年，公司认购澳大利亚上市公司 AVZ 股份，开始布局锂资源，目前持有 AVZ7.55%， 是其第二大股东， AVZ 持有拥有刚果 （金） Manono75%股权。Manono 规划年产 70 万吨 6%锂精矿和 4.6 万吨初级硫酸里。Manono 和Arcadia 锂矿同位于非洲南部，预计投产时间都是 2023

5、年。此外，公司 2003年开始进驻刚果金， 目前在刚果金拥有 CDM 和 MIKAS 两个铜钴采选冶公司。公司在非洲具有丰富的投资和经营经验。 维持 “强烈推荐维持 “强烈推荐-A” 评级：” 评级： 预计 2022/2023 年净利润 42/57 亿元， 对应 PE32、23 倍。 公司计划通过与兴发集团合作以及收购圣钒科技规划 57.5 万吨磷酸铁锂，加之规划中的 22 万吨三元正极材料项目，合计年需求 22 万吨碳酸锂。Arcadia 锂矿的收购将有助于公司一体化的进一步完善。随着规模的提升，未来业绩提升得到保障。量的快速增长，以及全产业链布局，让公司更好抵御金属价格周期性带来的扰动，穿

6、越周期切换向成长。看好公司的长期投资价值。 风险提示：钴、镍、铜、前驱体以及正极材料价格大跌，新建及规划项目进风险提示：钴、镍、铜、前驱体以及正极材料价格大跌，新建及规划项目进展不及预期，电动车行业政策风险、前景锂矿收购失败等。展不及预期，电动车行业政策风险、前景锂矿收购失败等。 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 18853 21187 32840 42035 52543 同比增长 30% 12% 55% 28% 25% 基础数据基础数据 总股本（万股） 122123 已上市流通股（万股） 121076