【公司研究】蓝帆医疗-公司深度报告：疫情催化下手套业务量价齐升心血管创新器械迎来价值重估-20200622[20页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：29.1129.11 分析师：江琦分析师：江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 964.03 流通股本(百万股) 640.37 市价(元) 29.11 市值(百万元) 28,062.94 流通市值(百万元) 18,641.03 股

2、价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 蓝帆医疗（002382.SZ）-公司深 度报告：低值+高值耗材双主业发 展，打造跨国医疗器械平台 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2653.12 3475.61 7742.90 7751.72 8245.03 增长率 yoy% 68.35% 31.00% 122.78% 0.11% 6.36% 净利润 346.71 490.30 2864.43 2003.22 1655.77 增长率 yoy% 72.61% 41.41% 484.2

3、3% -30.07% -17.34% 每股收益（元） 0.36 0.51 2.97 2.08 1.72 每股现金流量 0.67 0.81 2.79 2.65 2.22 净资产收益率 4.45% 5.81% 26.13% 15.75% 11.70% P/E 79.41 56.16 9.61 13.74 16.63 PEG 1.09 1.36 0.02 -0.46 -0.96 P/B 3.53 3.27 2.51 2.16 1.95 备注：股价截止至 2020 年 6 月 19 日 投资要点投资要点 继继 2018 年我们发布第一篇公司深度报告后，伴随柏盛国际年我们发布第一篇公司深度报告后，伴随柏

4、盛国际的顺利整合、新冠的顺利整合、新冠 疫情对公司的长远影响，疫情对公司的长远影响，公司在防护产品、结构性心脏病领域再次迈出重要战公司在防护产品、结构性心脏病领域再次迈出重要战 略步伐略步伐，同时经过近几年公司在高端创新医疗器械上的持续投入，心血管创新，同时经过近几年公司在高端创新医疗器械上的持续投入，心血管创新 器械产品即将进入收获期，我们重磅推出第二篇公司深度报告。器械产品即将进入收获期，我们重磅推出第二篇公司深度报告。 全球新冠疫情持续，手套龙头迎来量价齐升机遇。全球新冠疫情持续，手套龙头迎来量价齐升机遇。2019 年全球一次性手套需 求量近 5000 亿支，每年保持 8-10%的需求上

5、升速度，随着全球新冠疫情的持 续，手套总需求有望永久性提升，考虑到手套对技术和资金规模要求高，短期 产能很难快速释放，供需严重失衡下手套价格持续上升，PVC 手套单价较疫 情前翻了约 4-5 倍，丁腈手套单价较疫情前翻了约 6-7 倍，有望给公司带来较 大业绩增量。此外公司 2020 年底预计产能将扩至 190 亿 PVC+60 亿丁腈， 2021-2023 年公司还有 300 亿支丁腈手套产能陆续投产， 各类手套年产能合计 达到近 600 亿支，有望成为全球前三大企业。 柏盛国际顺利整合柏盛国际顺利整合， 冠脉产品迎来收获阶段。， 冠脉产品迎来收获阶段。 2020 年公司实现柏盛国际 100

6、% 控股，经过多年研发临床积累，公司冠脉产品线即将进入收获阶段，其中全球 最先进金属支架之一的 Biofreedom 预计有望在 2020 年底前后在 FDA 和 NMPA 陆续获批，带来较大增量；国内唯一雷帕霉素族药物球囊已于 2020 年 3 月完成临床入组，预计有望于 2021 年中获批；未来 2-3 年，心跃二代、 Biofreedom 二代均有望国内外陆续上市，冠脉产品管线后劲十足。 TAVR， 心血管领域下一个黄金赛道。， 心血管领域下一个黄金赛道。 公司通过外延+自研强势布局结构性心脏 病领域，收购瑞士 NVT 获得已在欧洲上市成熟 TAVR 产品，快速切入正处于 黄金发展阶段、