中海达-首次覆盖：从北斗高精定位到智能驾驶开启发展提速新阶段-20211230（28页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 Table_Title 从从北斗北斗高精定位高精定位到智能驾驶到智能驾驶， 开启发展提速， 开启发展提速新阶段新阶段 Table_StockRank 增持增持(首次) Table_StockName 中海达（中海达（300177）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2021 年 12 月 30 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 技术、需求双推动，高精定位市场大有可为技术、需求双推动，高精定位市场大有可为：导航与位置信息行业是一个永远不会消失，但会一直融合转型的赛道。202

2、0 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到 4033 亿元人民币，较 2019 年增长约16.9%。其中高精度相关产品 2020 年销售收入已达到 110.4 亿元人民币，十年均复合增长率接近 26%。在技术的迭代下，卫星导航系统和传统行业融合加深， “北斗+”技术发展催生出更多商业模式，为传统行业创新发展带来新契机。随着未来定位技术进一步的与大数据、云计算、人工智能技术、 智能制造技术和机器人技术相结合， 高精定位市场应用层面的景气度还将持续提高。 内部整合梳理完毕，财务波动风险下降内部整合梳理完毕，财务波动风险下降：2020 年起，中海达集团全面调整组织架构、整合营销渠道，中央集权化管

3、理，组建多个事业部以适应市场发展变化， 持续提升公司整体竞争优势。 近年来公司销售与管理费用率持续下降， 随着经营效率进一步的提高对不够成熟的业务进行处置， 未来公司或将释放出更多的利润空间。 并且公司目前商誉规模不断下降，相关子公司业绩处于稳步增长阶段，商誉减值风险较低。 立足北斗融合技术，享行业发展红利立足北斗融合技术，享行业发展红利：公司深耕北斗卫星导航产业，经过二十年发展，已经从传统装备制造领域，成功向软件、数据采集与应用、 行业综合解决方案等中下游产业链延伸， 并涉足全北斗产业链应用场景，最终形成如今“海陆空天、室内外”全方位、全空间的高精度定位产业链全面布局。未来，随着北斗+和其他

4、技术的深度融合，下游市场快速增长，公司作为国内高精度 GNSS 的领跑者，有望全面享受行业增长的红利，迎来新的快速发展期。 深度布局智能驾驶，借新能源转型东风：深度布局智能驾驶，借新能源转型东风：公司深度布局车联网赛道，在渠道和技术方面拥有较大的优势。 车载高精度相关产品已应用在小鹏汽车、 上汽集团等汽车制造企业和自动驾驶方案商。 公司还在进行多款智能汽车车载高精度产品的定点测试工作，并与国内多家重点车企和Tire1 供应商展开深度技术合作及交流，随着定点车型的逐步落地，相关业务有望在未来两年内爆发性增长。 Table_ForecastSample 2020A 2021E 2022E 2023

5、E 营业收入(百万元) 1773.06 1989.59 2441.88 2876.13 增长比率(%) 9 12 23 18 净利润(百万元) 85.90 132.56 183.50 242.75 增长比率(%) 156 54 38 32 每股收益(元) 0.12 0.18 0.25 0.33 市盈率(倍) 72.99 51.87 37.47 28.33 市净率（倍） 3.88 3.50 3.20 2.88 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本 （ 百 万 股 ） 744.17 流 通A股 （ 百 万 股 ） 589.06 收 盘

6、 价 （ 元 ） 9.38 总 市 值 （ 亿 元 ） 69.80 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 55.25 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%中海达沪深300证券研究报告证券研究报告 公司公司首次覆盖首次覆盖报告报告 公司研究公司研究 Table_Pagehead2 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 2 页 共 30 页 盈利预测与投资建议：