翱捷科技-新股分析：国内稀缺的无线通信平台型芯片企业-211229（27页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 12 月 29 日 国内稀缺的无线通信平台型芯片企业国内稀缺的无线通信平台型芯片企业 TMT 及中小盘电子 公司公司是是国内稀缺的具备全制式蜂窝基带通讯技术国内稀缺的具备全制式蜂窝基带通讯技术的的平台型芯片设计平台型芯片设计公司公司，在物在物联网联网蜂窝蜂窝基带芯片、基带芯片、物联网物联网 WiFi 芯片等领域取得稳固基本盘，未来芯片等领域取得稳固基本盘，未来将受益于下将受益于下游高景气，同时有望游高景气，同时有望从从物联网芯片领域物联网芯片领域切入切入智能智能手机基带芯片领域，手机基带芯片领域，长期长期成长成长空间广阔。

2、空间广阔。 翱捷科技翱捷科技是是国内稀缺的无线通信平台型芯片企业国内稀缺的无线通信平台型芯片企业。公司成立于 2015 年，是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业，2020 年公司芯片产品营收占比 81.9%，蜂窝基带芯片收入占其中的 89.9%。受益于公司新产品推出、客户规模拓展，营业收入由 2018 年度的 1.15 亿元迅速增长至 2020 年度的10.80 亿元，但由于研发投入大，截止 2020 年尚未盈利。 蜂窝基带芯片：国产替代市场广阔，蜂窝基带芯片：国产替代市场广阔，长期有望长期有望从物联网向手机领域进军从物联网向手机领域进军 （1）物联网蜂窝基带芯片：高成长赛道孕育国

3、产新星物联网蜂窝基带芯片：高成长赛道孕育国产新星，技术及客户优势明显技术及客户优势明显。1）物联网通信模组未来 3 年 CARG+40%；2）下游客户向国内转移，国产替代需求强劲；3）行业壁垒极高，公司技术积累深厚，与下游模组大客户紧密合作，未来将与下游客户共同成长。 （2）手机基带芯片：手机基带芯片：国内唯三具备全制式基带能力，长期增长空间广阔。国内唯三具备全制式基带能力，长期增长空间广阔。手机基带芯片经过多次迭代，技术壁垒极高，目前行业呈现巨头垄断局面。公司已经具备 24G 全制式基带能力，目前 5G 基带芯片已回片，预计 2022 年实现量产，标志公司对智能手机基带芯片的技术布局日臻完善

4、。公司计划在第一代 5G基带芯片在物联网领域成功商业化后，开发推出支持 5G 的智能手机芯片产品。 非非蜂窝蜂窝物联网物联网芯片：芯片：AIOT 驱动行业成长，成本优势构筑公司护城河驱动行业成长，成本优势构筑公司护城河。受益于AIOT 趋势，非蜂窝 WiFI 芯片等非蜂窝芯片市场呈现稳步增长态势，预计未来 5 年 CARG+4.2%。公司核心非蜂窝物联网产品为 WiFi 芯片，具备集成度高、成本低、落地速度快、产品迭代速度快等特点，有较强的市场竞争力。目前，公司已通过高标准白电龙头严苛测试，成为国内首家大批量供货 WiFi芯片的供应商，未来公司将进一步同类客户拓展。 募投项目募投项目围绕围绕芯

5、片研发业务，助力公司满足快速成长的物联网基带芯片市场芯片研发业务，助力公司满足快速成长的物联网基带芯片市场需求和进一步布局手机基带芯片需求和进一步布局手机基带芯片。公司本次首次公开发行股票拟募集资金26.8 亿元，扣除发行费用后将投资于“新型通信芯片设计项目”、“智能 IPC 芯片设计项目”、 “多种无线协议融合和多场域下高精度导航定位整体解决方案及平台项目”。有望进一步夯实公司技术优势，满足未来快速增长的需求。 投资建议：投资建议：考虑到公司所处的蜂窝物联网基带芯片、非蜂窝物联网芯片等行业成长性较强，公司具备较强技术及客户优势，份额有望持续提升。我们预计 公 司 2021-2023 年 收

6、入 为 21.0/35.0/49.4 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为-4.93/0.01/2.61 亿元，公司作为国内稀缺的具备全制式蜂窝基带通讯技术的平台型芯片设计公司，长期成长空间广阔，上市后建议积极关注。 风险提示风险提示：新品研发、客户拓展进度低预期，下游需求下滑，晶圆供需波动，募投项目实施风险。 主要财务数据主要财务数据 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 398 1081 2100 3500 4940 同比增长 245% 172% 94% 67% 41% 营业利润(百万元) (583) (2331) (493) (1)