沪光股份-量价齐升加速成长-211229（33页）.pdf

1、 请请务必阅读尾页重要声明务必阅读尾页重要声明 买入买入（首次覆盖首次覆盖） 行业行业： 电力设备与新能源电力设备与新能源 日期：日期： 2021 年年 12 月月 29 日日 基基本本数据（数据（2021 年年 12 月月 28 日日） 报告日股价（元） 22.10 12mth A 股价格区间（元） 11.6027.67 总股本（百万股） 401 无限售 A 股/总股本 15.7% 流通市值（亿元） 14 最最近近 6 个月个月股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 相关报告：相关报告： 沪光股份沪光股份（605333） 量价齐升量价齐升，加速成长，加速成长 汽汽车车线束线束单车价值量提升，

2、单车价值量提升，25 年将超年将超 800 亿元亿元 汽车电动化、智能化进行中，汽车线束单车价值量有望攀升：1）电动化新增高压线束，单车价值量增加 1500 元左右；2）智能化需要装配更多电子电器，安波福预估未经优化的 L3、L4 自动驾驶将增加 1 倍线束长度。我们假设目前传统汽车线束和新能源车线束单车价值量分别为2500 元和 4000 元，预计到 2025 年国内乘用车汽车线束市场空间将达到 810 亿元，20212025 年复合增速约 8%。 国内国内自主线束厂商份额自主线束厂商份额低低，国产化空间大，国产化空间大 汽车线束是重要的功能件，关乎汽车安全和驾乘体验，整车厂对开发新供应商较

3、为谨慎。从全球看，汽车线束市场集中度高。2018 年前四大厂商住友电气、矢崎、安波福和莱尼全球市占率超 75%。从国内看，国内线束厂商 CR10 仅为 20%左右， 国内市场被国际龙头在华合资和独资公司占据。 自主自主汽车汽车线束线束厂商有望崛起厂商有望崛起 自主车企市占率常年徘徊在 40%，电动化浪潮来接，新能源车市场自主占比达到 75%。未来，国内线束厂商有望抓住自主崛起和电动化机遇提升市占率水平，推动市场集中度提升。 三三要素助力要素助力沪光沪光成成长为长为国内汽车国内汽车线束龙头线束龙头 我们认为沪光的三个特质决定未来能够冲出重围成为行业龙头： 1）积极布局智能化生产，可实现多个环节生

4、产效率提升 30%以上。虽然用工成本呈上升趋势，但是从成本构成来看，公司人力成本占比依然较低，稳定在 13%-14%的水平； 2）站在客户的角度思考问题，前沿布局小线束、铝线束的研发和制造，积极响应客户轻量化需求； 3）乘国产崛起的东风，公司持续扩大客户圈，同时加快产能扩张节奏，新增重庆制造基地，完善地域布局。 短期短期，公司，公司迎来量价齐升迎来量价齐升 1）量：公司在第一大客户上汽大众中份额稳定在 20%25%，并持续突破 T 公司、理想、奔驰、上汽通用、长安福特等公司，获得的多个整车线束和高压线束项目将在 2022 年量产。 2）价：公司陆续取得大众途昂家族、奥迪 C SUV、长安福特林

5、肯 MKX等高端车型成套线束定点，实现了向高端车型的突破，成套线束均价有望进一步提升。同时，公司取得多个高压线束项目定点并量产，高价值量的高压线束占比持续提升中。 盈利预测盈利预测 公司具备成为国内汽车线束龙头的潜质，短期将迎来量价齐升，中长期证券研证券研究报究报告告 公司研究公司研究 公公司深度司深度 公公司深度司深度 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 增长空间打开。我们预计公司20212023年营收分别为24.8、38.2、60.3亿元，同比分别+62%、+54%、+58%，归母净利润分别为0.9、2.6、4.8亿元，同比分别+17%、+196%和+85%，对应的PE分别为10

6、2、34、19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 疫情影响超预期，供应链配套不及预期，原材料价格波动 数据预测与估值数据预测与估值 单位单位：百万元百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,531 2,476 3,815 6,031 年增长率 -6.2% 61.7% 54.1% 58.1% 归属于母公司的净利润 74 87 258 477 年增长率 -26.8% 17.3% 196.1% 84.9% 每股收益（元） 0.20 0.22 0.64 1.19 市盈率（X） 74.70 101.81 34.38 18.59 市净率（X） 7.67 10.5