太平鸟-数字化驱动下的快时尚品牌服饰先锋-211227（38页）.pdf

1、太平鸟（603877） 证券研究报告公司研究服装家纺 1 / 40 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 数字化数字化驱动驱动下的下的快时尚品牌服饰快时尚品牌服饰先锋先锋 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 9,387 11,014 12,882 14,939 同比（%） 18.41% 17.33% 16.96% 15.96% 归母净利润（百万元） 713 917 1091 1288 同比（%） 29.24% 28.67% 18.98% 18.04% 每股收益（

2、元/股） 1.50 1.92 2.29 2.70 P/E（倍） 18.73 14.55 12.23 10.36 投投资要点资要点 聚焦青年时尚定位中档的多品牌休闲时尚服饰公司，覆盖男装、女聚焦青年时尚定位中档的多品牌休闲时尚服饰公司，覆盖男装、女装、童装等领域装、童装等领域。太平鸟品牌创立于 1996 年，2015 年开始男女装年轻化转型，大胆转化目标客群，定位中档休闲时尚市场，拥有太平鸟女装、太平鸟男装、乐町少女装、Mini Peace 童装等多个品牌。2021 年前三季度实现收入 74 亿元，归母净利润 5.5 亿元，2021 年前三季度太平鸟女装/太平鸟男装/乐町少女装/Mini Pea

3、ce 童装收入占比分别为44%/29%/13%/12%。 国内女装行业集中度较低，国内女装行业集中度较低，多元多变的消费者时尚需求多元多变的消费者时尚需求对企业的快反对企业的快反提出了新的需求提出了新的需求：以 2020 年零售额数据计，中国女装市场 CR10 为8.2%，CR20 为 12.5%，份额最高的 Uniqlo 品牌占比仅为 1.8%。远低于其他细分赛道。究其背后原因，主要因为女装的进入门槛低，而由于女装时尚潮流每年都在变化，对品牌的快反能力要求较高，品牌做好并不容易。利用数字化手段加强消费者洞察，采用“快反”模式打造柔性供应链，成为女装品牌突围的关键。 数字化驱动全链路快反，精准

4、捕捉需求提升运营效率数字化驱动全链路快反，精准捕捉需求提升运营效率。公司以顾客为中心，着力打造完整的数据驱动商品开发与快反柔性供应链，以此快速满足消费者对最新时尚的需求，同时拉升货品存货周转，提升经营效率。1）在开发设计端：大数据洞察消费者需求与流行趋势，迅速组织设计。2）在生产供应端：预估货品需求，柔性生产，精准配送，促进商品快速、高效流通。3）在营销零售端：线上大数据支持精准营销。把握微博，B 站，小红书，抖音等各类平台全面扩大品牌声量。2021年公司发行可转债募集 8亿元继续推进数字化转型。 直营提效，加盟扩规模，抖音平台成绩显著直营提效，加盟扩规模，抖音平台成绩显著：线下：截至 202

5、1 年第三季度，公司共有线下门店 5078 家，其中直营门店 1653 家，经销门店3425 家。分品牌来看太平鸟女装/太平鸟男装/乐町少女装/Mini Peace童装分别拥有 1910/1518/728/791 家。直营层面公司将更加聚焦店效的提升，加盟层面疫情后已基本恢复，未来将加速门店新拓展。线上：2021 年以来公司率先大力布局直播电商，侧面也验证了公司对于终端消费变化较强的敏锐度，2021H1，公司在抖音零售额高达 3 亿元，占线上零售额比例增长至 18%，公司在抖音有较为明显的先发优势，积累了丰富的运营经验，未来随着抖音电商渗透率的提升，公司线上渠道或将迎来第二增长曲线。 盈利预测

6、与投资评级：盈利预测与投资评级：品牌矩阵丰富、消费者覆盖齐全，公司利用数字化技术驱动商品开发，快速满足消费者时尚需求，同时公司加强对抖音等直播电商布局，具备新媒体运营先发优势。我们预计公司 2021-2023年将实现归母净利润 9.2亿/11亿/13 亿元，最新收盘价对应 2021-2023年 PE为 15/12/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：疫情反复及消费景气度下降，电商渠道发展不及预期，科技数字化转型推进不及预期，存货跌价风险等。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 28.00 一年最低/最高价 26.76/59.80 市净率(倍) 3.28 流通