【公司研究】凯文教育-国际学校优质标的逐年爬坡将迎业绩拐点-20200717[17页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 凯文教育凯文教育（002659） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 传媒/文化传媒 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 6.2 元 目标目标价格价格 7.87 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 598.28 流通A 股股本(百万股) 498.56 A 股总市值(百万元) 3,709.34 流通A 股市值(百万元) 3,091.08 每股净资产(元) 4.27 资产负债率(%) 41.43 一年内最高/最低(元) 8.18/5.08 作者作者 刘章明

2、刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 凯文教育-公司点评:坚持服务输出， 打 造 青 少 素 质 综 合 教 育 平 台 2018-09-19 2 凯文教育-公司点评:4000 万美金收 购威斯敏特合唱音乐学院等三校，锁定 顶级音乐教育 IP 丰富国际学校资源 2018-06-22 3 凯文教育-公司点评:定增 10 亿投入 青少年素质教育平台，开启国际教育+ 素质培训双轨培训模式 2018-06-12 股价股价走势走势 国际学校优质标的，逐年爬坡将

3、迎业绩拐点国际学校优质标的，逐年爬坡将迎业绩拐点 公司以国际学校运营为基本，以发展素质教育板块构成差异化竞争优势。公司以国际学校运营为基本，以发展素质教育板块构成差异化竞争优势。 在以实体学校为依托获得资源背景、品牌效应与受众群体的同时，以体育 培训、艺术培训、科技培训、营地教育等为盈利点，开展教育及相关业务。 北京凯文学校是由清华大学附属学校负责教育教学管理的私立双语学校，北京凯文学校是由清华大学附属学校负责教育教学管理的私立双语学校， 提供提供 1-12 年级的国际化的教育。年级的国际化的教育。学校通过名校管理经验、中西合璧理念、 完备教学设施、优美校园环境，形成了以科技、体艺课程引领素质

4、教育的 独特办学优势。学校实行 5-4-3 学制，即小学 1-5 年级，初中 6-8 年级，高 中 9-12 年级。凯文学校采用“小班化”教学模式，小学 25 人/班，初中 25 人/班，高中 20 人/班。学费方面，海淀凯文学校 K 班 18 万元/年，小学 22 万元/年，初中 24 万元/年，高中 26 万元/年；朝阳凯文学校小学 18.8 万元 /年，初中 20.8 万元/年，高中 23.8 万元/年。 凯文教育始终坚持以素质教育作为差异化竞争的特色和优势。凯文教育始终坚持以素质教育作为差异化竞争的特色和优势。学校以体 育和艺术、科技教育引领学生综合素质培养，将艺体课程纳入必修范畴。

5、在满足学校教学需求的前提下， 面向社会组织机构和个人输出课程内容、 管理体系，进一步扩大影响力，同时提升公司盈利能力。凯文体育整合全 球优质教育资源，定制特色课程，打造自有品牌赛事。在艺术教育方面， 凯文艺术引进海内外优质艺术类资源。在科技教育方面，凯文教育在融合 美国、英国等跨学科教学、科学实践与趣味知识结合的 STEM 科学教育优 势的基础上，因教制宜并加以创新、重点研发，形成了具有特色的 STEM 科学课程教学体系。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入”评级。“买入”评级。我们预计公司 2020-2022 收入 3.93 亿/5.28 亿/6.02 亿元，预期营业利润-1.12/-0.2

6、3/0.17 亿元，营业利润加回折旧、摊 销、财务成本，所得利润为-133 万/8808 万/12812 万元，2021 年目标市值 47.09 亿元，对应目标价 7.87 元。 风险风险提示提示：招生不达预期，疫情影响公司学校住宿餐饮、培训、不动产业 务超预期，政策影响不确定性 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 241.79 794.73 392.89 527.77 602.35 增长率(%) (61.01) 228.68 (50.56) 34.33 14.13 EBITDA(百万元) (15.34) 211.34 24