医药生物行业：创新+全球化开启医药医疗成长第二曲线-211226（60页）.pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 医药生物行业医药生物行业 创新创新+ +全球化开启医药医疗成长第二曲线全球化开启医药医疗成长第二曲线 投资要点：投资要点： 2020年新冠疫情导致的Q1基数较低，2021年医药行业股价随业绩下滑，我们预计2022年疫情带来的业绩波动将逐步消退， 医药行业表观业绩增长有望从2022年Q1后触底回升。目前医药行业估值32倍，处于过去10年底部区间，H1除医药基金外医药仓位11.24%，亦处于历史较低水平，我们认为政策悲观预期也已基本释放，2022年医药行业有望估值重构。2022年医药行业投资机会可能在以下四个方向体现： 基础科研及上游原材料基础科研

2、及上游原材料重要性升级重要性升级，国产替代，国产替代加速加速 中国先进制造兴国的大背景下， 基础科研的发展及基础原材料自主可控迫在眉睫。十四五规划特别提出全社会研发经费投入年均增长7%以上，从国家顶层战略上提出对于该领域的战略重要性。 我们预计社会科研投入未来几年会在政策推动下行业快速增长，有望从2019年18.9%提高到20%以上。 药品与器械全球化药品与器械全球化，创新，创新+ +全球化孕育大市值企业全球化孕育大市值企业 疫情导致全球医疗产品需求激增，中国品牌迅速建立知名度，逐步积累口碑。新冠后全球经济低迷，性价比高、迭代快的中国医疗器械有望成为医疗基建新宠；集采政策和新药价格谈判倒逼国内

3、创新药企业回归本源，做源头创新，创新药国际化大势所趋。目前在美国申报的中国企业的创新药，有6个品种处于BLA/NDA阶段，有望明年获得FDA批准上市，加速创新药国际化进程。 全球全球医药医药制造业产能迁移中国，中国制造业产能迁移中国，中国C CDMDMO O领域快速增长领域快速增长 全球疫情下新冠病毒不断变异，中国疫情防控较好，保证了制造产能的持续供应。CXO尤其是CDMO在供应、承接交付和质量上具有更强的稳定性。我们认为，龙头企业大单的签订（如小分子新冠口服药）会挤占产能，使部分常规订单外溢至其他CDMO企业，短期提振行业业绩，长期有利于行业地位提升。 后疫情时代医疗基建需求旺盛，医疗设备基

4、建先行军后疫情时代医疗基建需求旺盛，医疗设备基建先行军 全球基础公共卫生建设普遍不足，后疫情时代医疗基建规划被提上议程。2020年以来，中国部分省份医疗相关债券的发布加速了国内医疗基础建设的布局，另外以西班牙、法国、意大利为代表的海外国家，也启动了相应的医疗新基建方案，有望拉动医疗器械行业的需求。 重点个股：A A股组合：股组合：艾力斯、博腾股份、百普赛斯、拱东医疗、恒瑞医药、九洲药业、康龙化成、迈瑞医疗、南微医学、诺唯赞、纳微科技、圣湘生物、泰格医药、药明康德、义翘神州等。港股组合：港股组合：海吉亚、康希诺、金斯瑞、信达生物、药明生物、康方生物等。 风险提示风险提示 贸易摩擦；医药政策风险；

5、业绩不达预期；疫情波动等 2021 年 12 月 26 日 本次评级：本次评级： 强于大市强于大市 上次建议：上次建议： 强于大市强于大市 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 数据来源：Wind，截至 20211224 相关报告相关报告 1、 双抗行业报告“1X1”1+1 的升级，下一代抗体药物一 2021.11.09 2、 生物试剂，扬帆起航一 2021.11.07 3、 医疗设备招标采购模式，推动国产品牌加速替代一 2021.08.07 请务必阅读报告末页的重要声明 -15%-10%-5%0%5%10%15%2021/1/12021/4/12021/7/12021/10/1SW医

6、药生物 全部A股 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业年度投资行业年度投资 投资聚焦投资聚焦 医药子行业分化较大，代表先进制造业和科技的方向具有更高的估值溢价，我们寻找高景气赛道以及自下而上的个股机会。 我们精选了 4 个投资方向： 基础科研与上游原材料、全球化、制造业产能转移和医疗新基建。 研究背景研究背景 2021 年医药行业指数大幅震荡，我们认为 2022 年新冠带来的业绩波动将逐步消退，医药行业很多优质资产具有较高性价比。在新冠消退后，各个子行业逐步进入正轨，有望进行价值重估。 医保不足的问题在新冠后越发凸显， 集采和谈判倒逼企业回归源头创新，以及进军海外市场，我们认为全球化+创新能