2022年化妆品行业投资策略：拥抱龙头掘金新锐-211226（42页）.pdf

1、拥抱龙头，掘金新锐2022年化妆品行业投资策略20212021年年1212月月行业评级：看好行业评级：看好化妆品化妆品c o s m e t i c s02估值复盘估值复盘201行情复盘行情复盘04挖掘三条投资主线挖掘三条投资主线05新股行情新股行情业绩复盘业绩复盘03SVkUiX8VmU8VwVMB9PbP8OtRqQmOrQjMpOoMkPnPtM9PqQyRNZtOpMvPpNrR1、2021年行情复盘：化妆品行业股价分界点集中6-7月份。上半年上涨的驱动因素：化妆品社零双位数增长+医美爆发式行情拉升估值中枢；下半年回调的驱动因素：化妆品社零增速降至个位数+医美板块高位回调。制造端则来自

2、于价格压力没有完全转嫁给下游，致21Q2-Q3业绩压力到达顶点。2、2021年业绩复盘：龙头公司业绩呈现极强性，来源于：产品：研发赋能为基，新品迭代爆发。例如：薇诺娜-冻干面膜、珀莱雅-早C晚A、夸迪-小金管、瑷尔博士-反重力水乳等。渠道：国货以更接地气方式切入抖音等新渠道。管理：稳定的管理团队，扁平化组织架构，高效激励体制。例如：薇诺娜强化药企DNA+珀莱雅营销前置+华熙生物股权激励+鲁商发展引战投绑股权。新品牌：新品牌崭露头角甚至赶超主品牌。例如：薇诺娜-baby孵化顺利；珀莱雅-彩棠贡献收入增量；华熙-夸迪冲击10亿元；鲁商-瑷尔博士反超颐莲。3、2022年行情展望：震荡为主，期待社零向

3、上及制造端业绩弹性。品牌：等待社零向上带来的板块性机会；以及寻求更高细分赛道+可持续验证的。制造：期待成本顺畅传导、产能释放带来的业绩增长弹性。4、投资逻辑：三条主线主线一：基本面优秀，业绩增速确定性高+未来2年复合增速快的细分赛道龙头，建议关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等。主线二：新锐小票，低估值高弹性，增速爆发力强，在行业中属于“小荷才露尖尖角”，有望迎来戴维斯双击，建议关注鲁商发展。主线三：上游优质制造，明年受益产能释放或产品进入涨价通道，业绩拐点关键验证期，或迎触底反弹行情，建议关注科思股份、嘉亨家化、青松股份。5、提示：新股行情，建议关注新细分赛道IPO过程中的龙头：毛戈平+敷尔佳+创

4、尔生物。摘要添加标题添加标题95%41、竞争格局加剧风险竞争格局加剧风险。2、行业监管政策调整的风险行业监管政策调整的风险。3、产品研发风险产品研发风险4、产品质量控制等风险产品质量控制等风险。5、企业人才流失企业人才流失，战略失误等风险战略失误等风险。6、企业营销模式无法顺应市场变化的风险企业营销模式无法顺应市场变化的风险。7、其他风险其他风险。风险提示化妆品行情复盘，品牌横盘，制造回调015品牌复盘：行业同涨同跌，业绩增速导致股价分化1.1图：贝泰妮3.25-7.7上涨【75%】，7月至今回调【25%】; 上市/最新股价163/209元。图：华熙生物3.9-7.15上涨【130%】，7月至

5、今回调【44%】；年初/最新股价152/166元。图：上海家化3.15-6.29上涨【41%】，7月至今回调【33%】;年初/最新股价37/40元。图：珀莱雅3.19-7.1上涨【33%】，7月至今基本持平；年初/最新股价179/199元。图 ：丸美股份2.3-5.25上涨【34%】，6月以来回调【46%】 ;年初/最新股价53/32元。图：水羊股份2.5-4.30上涨【37%】，5月至今回调【37%】；年初/最新股价19/16元。图 ：鲁商发展3.9-5.31上涨【69%】，6月至今回调【17%】；年初/最新股价8/14元。162.5 284.5 050100150200250300133.

6、3 306.6 05010015020025030035043.7 61.7 010203040506070153.4 204 05010015020025045.4 60.8 01020304050607019.4 26.5 05101520253010.8 18.2 0246810121416182001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04资料来源： Wind，浙商证券研究所2021年12月19日收盘价品牌复盘：6-7月既是股价分界点，也是化妆品增速社零分界点资料来源： Wind，浙商证券研究所1.1上半年上涨