广和通-物联网模组领先企业车载+泛IoT扬帆起航-211224（64页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 广和通广和通(300638)(300638) 通信设备通信设备/ /通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-24 Table_Invest 买入买入 上次评级： 增持 Table_Market 股票数据 2021/12/24 6 个月目标价（元） 69.1 收盘价（元） 53.67 12 个月股价区间（元） 35.9367.44 总市值（百万元） 22,279.19 总股本（百万股） 414 A 股（百万股） 414 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量

2、（百万股） 2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% 27% 58% 相对收益 -7% 25% 59% Table_Report 相关报告 广和通（300638） ：营收快速增长，车载模组打开新空间 -20210823 通信行业 2022 年策略报告： 看好智能车和物联网，静待 5G 建设回暖 -20211213 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 物联网模组领先企业，车载物联网模组领先企业，车载+泛泛 IoT 扬帆起航扬帆起航 报报告摘要：告摘要： Table_Su

3、mmary 物联网行业高景气度物联网行业高景气度带来公司长期增长动能。带来公司长期增长动能。物联网行业在 5G 和云计算推动下长期成长性明确， 预计 2025 年全球物联网行业市场规模将达到 1.1 万亿美元，其中物联网模组市场规模将达到 892 亿元，2020-2025 年均复合增速 29.8%。在积极政策与行业快速发展的背景下，公司作为无线通信模组领先企业，通过持续研发投入提升国际竞争力。随着公司海外业务持续拓展，以及业务进一步延伸至车联网和物联网平台服务，公司具备明确的长期成长动能。 车载模组业务持续发力，外延并购加战略投资车载模组业务持续发力，外延并购加战略投资进行进行国内外市场持续扩

4、国内外市场持续扩张。张。公司拟通过发行股份方式收购锐凌无线剩余 51%股权，交易完成后公司将获得 Sierra Wireless 全球优质车企客户，形成锐凌无线+广通远驰+西安联乘多元化车联网业务布局，进一步提升与包括大众集团、PSA、丰田、比亚迪、吉利、长安等国内外领先车企的深度合作，持续在全球国家化车联网模组市场提升竞争力。 笔电模组业务笔电模组业务聚焦大客户，凭借技术优势和产业链协同研发优势抢占笔聚焦大客户，凭借技术优势和产业链协同研发优势抢占笔电电 5G 模组升级换代发展机遇。模组升级换代发展机遇。全球笔电市场在 5G 规模化商用阶段有望迎来产品升级换代阶段性放量周期，远程办公、超高清

5、视频和云游戏等应用领域需求提升将带动笔电模组渗透率持续提升。预计全球笔电模组市场规模将达到 83.8 亿元，2020-2025 年均复合增速 31.9%。公司笔电业务坚持大客户战略，通过与英特尔和联发科等产业链核心企业协同研发，不断巩固与联想、惠普、华硕等优质大客户的深度合作。 公司持续高研发公司持续高研发投入延展泛投入延展泛 IoT 应用布局，盈利能力行业领先应用布局，盈利能力行业领先。公司持续对 5G 和物联网领域应用进行战略研发投入，通过定制化服务与优质客户合作开发。凭借产品优势和 5G 产品先发优势盈利能力行业领先。 盈利预测：盈利预测：我们看好公司作为国内物联网模组领先企业，凭借产品

6、技术优势和优质客户资源持续提升市场份额，通过车联网、笔电和泛 IoT 业务持续国际化扩张。 预计公司 2021-2023 年营业收入为 41.26/61.67/90.88亿元；归母净利润分别为 4.77/6.76/9.25 亿元；EPS 分别为 1.15/1.63/2.23元/股。我们看好公司 5G 和笔电业务长期成长性，上调至“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧，车联网和笔电模组业务发展不及预期。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 1,915 2,744 4,126 6,1