食品饮料行业年度策略：白酒结构成长大众品类扬新帆-211223（52页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 行业年度策略 食品饮料 2021 年 12 月 23 日 食品饮料食品饮料 优于大市优于大市（维持维持） 研究助理研究助理 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.食品饮料行业周报 20211129-20211205-老窖激励获批，顺鑫加快地产剥离，继续看多板块 Q4 行情 ，2021.12.5 2.百润股份事件点评：激励出炉，巩固人才，助力长远 ，2021.12.5 3.食品饮料行业周报：看好白酒估值切换，持续关注提价进展 ，2021.11.29 4.食品饮料行业周报 20211115-20211121-大众食

2、饮提价延续，白酒Q4 蓄势待发 ，2021.11.22 5. 重庆啤酒 （600132.SH） ： 新投 50万吨产能，高景气下势能延续 ，2021.11.17 食品饮料行业年度策略食品饮料行业年度策略：白酒结白酒结构成长，大众品类扬新帆构成长，大众品类扬新帆 Table_Summary 投资要点：投资要点： 复盘：四季度食饮板块重回升势，酒类领先食品上行复盘：四季度食饮板块重回升势，酒类领先食品上行。年初食品饮料板块在 20Q1低基数高增长的预期之下涨幅明显， 年后疫情呈现点状突发状态， 社零消费数据不振，对消费力担忧成为现实，餐饮复苏不及预期，渠道分流带来的竞争恶化等因素对业绩造成影响，板

3、块进入一段较长时间的调整期。9 月底，白酒和调味品龙头相继释放利好，大众食品板块公司密集提价，酒类业绩增长确定性高，率先修复，食品提价传导催化，公司从品类从渠道从架构也积极调整，同时激励不断，逆境中新生，守得云开见月明，我们看好食饮 2022 年的投资机会。 白酒：白酒： 行业结构性繁荣， 高端增长稳健， 次高端仍处成长期， 地产酒板块升级延续。行业结构性繁荣， 高端增长稳健， 次高端仍处成长期， 地产酒板块升级延续。白酒行业结构性繁荣趋势持续，白酒产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势不变。 高端白酒方面，高端白酒方面， 十四五开局良好， 增长具有确定性， 未来五年 CAGR 有望维持

4、 15%左右。茅台新帅上任，营销体制和价格体系改革不断推进，有望打开行业价格天花板。建议重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖。次高端白酒方面，次高端白酒方面，21年为次高端新一轮扩张元年，2025 年次高端白酒规模有望达到 1400 亿元，约有700 亿元扩容空间。次高端白酒商务消费占比更高，但持续受益于品牌集中和消费升级的成长逻辑，消费结构在不断优化，消费呈现着弱周期性。建议重点关注山西汾酒/酒鬼酒/水井坊等。 地产白酒方面，地产白酒方面， 地方白酒消费主流价位跃迁由东向西传导。地方白酒消费主流价位跃迁由东向西传导。江苏市场是地产酒升级领头羊， 2018 年开始 400-600 元价位段成主流

5、。 对标江苏，安徽市场主流价位向 300 元跃迁， 300-600 元价位段升级空间巨大， 古井贡酒是徽酒升级领头羊，迎驾贡受益显著。甘肃主流价格带向 200-300 元价位跃迁，400 元价位段处于高增初期。建议重点关注古井贡酒/洋河酒业/迎驾贡酒/今世缘/口子窖。 啤酒：啤酒：高端化提高均价，降本增效提升盈利。高端化提高均价，降本增效提升盈利。销量上，预计 22 年啤酒行业弱增长4%左右，恢复至 19 年同期水平。展望 22 年，随着疫苗普及率的提升，在夜场和餐饮等消费场景复苏的带动下， 预计 22 年啤酒销量总量恢复至 2019 年同期 3700万吨水平，同比增速 4%左右。吨价上，预计

6、 22 年行业维持中单个位数以上增长，高端化趋势延续。2021 年，餐饮消费出现一定程度复苏，预计 2021 年吨价提升8%左右。展望 22 年，在消费升级和成本上行的驱动下，预计啤酒行业吨价维持中单个位数以上增长。建议重点关注重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒/燕京啤酒等。 调味品：调味品： 把握反转机遇， 守望长远价值。把握反转机遇， 守望长远价值。 回顾上半年调味品行业滑坡， 系库存高企、需求疲软、渠道变革、成本上行、高基数五大因素共驱；行至下半年，库存有所去化、需求边际回暖、团购影响可控、提价靴子落地、基数效应退散，调味品企业业绩迎来环比修复。展望 2022 年，趋势依然向好，不确定性主要在