【公司研究】久远银海-医疗IT的少壮领军真成长的典范老兵-20200224[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-02-24 收盘价（元） 44.01 总股本（百万股） 224.30 流通股本 （百万股） 189.98 总市值（百万元） 9871.56 流通市值 （百万元） 8361.11 净资产（百万元） 1060.55 总资产（百万元） 1943.59 每股净资产 4.73 相关报告相关报告 业绩稳定增长， 民生和军工两 大主业稳健

2、2017-04-06 分析师： 蒋佳霖 S0190515050002 徐聪 S0190516060001 团队成员： 蒋佳霖、徐聪、孙乾、吴鸣远、 冯欣怡 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入(百万元百万元) 864 1078 1382 1749 同比增长同比增长 25.2% 24.8% 28.2% 26.6% 净利润净利润(百万元百万元) 119 155 211 277 同比增长同比增长 30.7% 30.9% 35.7% 31.6% 毛利率毛利率 42.7% 43.2% 42.8% 42.3% 净利润率净利

3、润率 13.7% 14.4% 15.3% 15.9% 净资产收益率（净资产收益率（%） 11.6% 13.7% 16.4% 18.7% 每股收益每股收益(元元) 0.53 0.69 0.94 1.24 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.98 0.56 1.22 1.33 投资要点投资要点 民生信息化领军，战略聚焦医疗大健康。民生信息化领军，战略聚焦医疗大健康。公司在民生信息化领域深耕 20 余年， 近年来战略聚焦医疗大健康产业。公司股权结构较优质，其中，实控人中物院持 股 38.31%、平安集团持股 8.54%、上市公司高管持股 10.6%（截止到 19 年中报） 。 公司财务数据健康

4、，其中 2015 年-2018 年，公司营收复合增速为 24.3%，归母净 利润复合增速为 27.8%；经营性现金流量净额/归母净利润的比例为 155%。 短期短期：医保局相继挂牌，医保医保局相继挂牌，医保 IT 拐点向上拐点向上。2018 年 5 月，国家医保局成立后， 顶层设计了新一代医保信息系统。随着国家医保局信息平台建设的展开，省市级 医保信息平台的招投标工作将陆续开展，短期内将释放约 20 亿医保 IT 建设市场 增量。公司中标国家医保局信息化平台核心系统，优势明显。 中中期期：DRGs 逐步推广，百亿逐步推广，百亿市场可期待市场可期待。北京、上海等 30 个城市已率先开展 DRGs

5、 试点工作，未来将在全国范围内迎来推广高峰。医院端、医保端的 DRGs 信息化建设是实现精准医保控费的抓手，预计将带来百亿市场增量，其中医保局 端约 20-33 亿，医院端约 74-135 亿。DRGs 系统建设在医保端和医院端的关联性 强，公司有望从 DRGs 医保端建设逐步向医院端 DRGs 建设延伸。 长期：入局平安大健康，打开成长空间长期：入局平安大健康，打开成长空间。2018 年 2 月，公司定增引入“平安系” ， 入局平安“大医疗健康”生态圈。公司在医保规则库方面优势明显，凭借多年医 保端的服务经验，积累了大量医保健康数据；平安则拥有丰富的医学及药品知识 库，以及保险业务资源。二者

6、优势领域高度互补，有望共拓医保控费市场和商业 健康新蓝海。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 1.55 亿、2.11 亿、2.77 亿元，对应 EPS 分别为 0.69 元、0.94 元、1.24 元，给予“审慎增持” 评级。 风险提示 风险提示：1）医）医保局保局 IT 需求不及预期需求不及预期；2）政策落地）政策落地缓慢缓慢；3）行业竞争加剧。行业竞争加剧。 久远银海久远银海 002777 title 医疗医疗 ITIT 的少壮领军，真成长的典范老兵的少壮领军，真成长的典范老兵 createTime1 2020 年年 02 月月 24