威贸电子-新三板主题报告：专注电子元件十余载线束产品+注塑集成件共同推动公司发展-20211225（27页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公司总览公司总览：专注电子专注电子元件元件十余载，十余载，20202020 年实现营收年实现营收 1.721.72 亿元亿元：威贸电子成立于 1998 年 6 月，主要产品包括各类线束组件及注塑集成件主要产品包括各类线束组件及注塑集成件。公司目前有实用新型专利 59 项，发明专利 1 项，自成立以来连续通过 ISO9001 质量体系认证、IAFT16949 汽车体系认证和美国UL 认证，并于 2012 年 1 月申报获批“上海市专精特新中小企业” 。公司现有研发项目

2、 6 个，核心技术研发成果已实现产业化，应用于公司主要产品中。公司与东华大学就“超高速齿轮箱”、“高可靠性传感器研发”进行联合技术开发。“高可靠性传感器研发项目”被上海市青浦区科学技术委员会评为 2020 年度青浦区产学研合作发展资金项目。受到疫情影响，2020 年度营收同比下滑 0.53%，为 1.72 亿元，其中 2018-2020 年主营业务收入占比均在 95%以上。线束组件线束组件方面方面，2020 年收入达 1.05 亿元，主营业务收入占比 64%，同时线束组件 2020 年单价达到 4.79 元每件，销量为 2199.94 万件，产销率始终维持在 99%以上。注注塑集成件塑集成件方

3、面，2020 年收入达到 3473 万元，占比 21%，同时销量为 248.21万件，产销率达 106.43%。公司各季度收入整体来看相对平均，2020 年境外收入比例为 28.02%。2020 年主营业务毛利率为 34.45%，净利润 2020 年实现2808 万元。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率呈整体下降趋势，2020 年分别为 2.04%、6.64%、4.25%。本次拟募集资金不超过 1.8 亿元，其中 1.2 亿元（占 67%）用于新建厂房项目，扩充产能，提升智能化水平。 行业视角：广阔市场行业视角：广阔市场+ +高壁垒高壁垒+ +稳定合作，电子元件有望迎来高发展：稳定合作，电

4、子元件有望迎来高发展：电子线束、注塑集成件行业上游主要是电线电缆行业，下游则是智能家居市场和汽车行业等行业。1 1）汽车方面：）汽车方面：据中国汽车工业协会统计，2020 年中国汽车产量为 2522.50 万辆，以单车线束 2000 元价格估计，中国汽车电子的线束产品年产值将超 500 亿元。另外，2020 年我国新能源汽车产销量分别达到136.60 万辆和 136.70 万辆，连续五年位居世界第一，截至 2020 年底我国新能源汽车累计保有量达 492 万辆（公司公开发行说明书） 。2 2）家电方面家电方面：根据前瞻产业研究院，全球智能家居市场规模预计到 2023 年将达 1506 亿美元，

5、其中美国、欧洲、中国将成为智能家居三大市场，市场增幅速度远超国际平均水平。发展趋势方面，未来行业将会围绕上下游合作+应用深化+精细化+集中度提高四大趋势发展。 横纵对比横纵对比：沪光股份、海能实业体量较大，威贸电子多指标优于行业均沪光股份、海能实业体量较大，威贸电子多指标优于行业均值：值：公司同行业可比公司主要有兴瑞科技、智新电子、胜蓝股份、海能实业、沪光股份。1 1）规模体量：）规模体量：威贸电子规模处于行业较低水平，沪光股份、海能实业处于第一梯队，2020 年营收分别达 15.31 和 15.66 亿元；2 2）盈）盈利能力利能力：威贸电子盈利能力持续领先，毛利率基本维持在 34%上下，净

6、利率2020 年为 16.30%；3 3）研发投入：）研发投入：公司研发费用率近三年维持在 5%左右，略低于行业均值；4 4）营运能力：）营运能力：2020 年由于新厂房建设，公司流动比率、速动比率有所下降，略低于可比公司平均水平，2020 年资产负债率较优；5 5）费用对比：）费用对比：管理费用率高于可比公司，销售、财务费用率相当。6 6）估值）估值分析：分析：A 股可比公司平均 PE TTM 为 54X，威贸电子发行底价对应 2020 年PE 为 15X，建议关注。 风险提示：风险提示：市场不及预期，市场不及预期，商业商业竞争加剧竞争加剧环境加剧环境加剧 Tabl e_Ti t l e 2