2022年电动车行业投资策略：从全面开花到聚焦结构亮点-211223（31页）.pdf

1、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 增持增持（维持维持） 行业行业： 电电力力设备与新能源设备与新能源 日期：日期： 2021 年年 12 月月 23 日日 近近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 相关报告：相关报告： 从全面开花到聚焦结构亮点从全面开花到聚焦结构亮点 2022 年电动车行业投资策略 2022 年年电动电动车车需求破千万需求破千万，高景气延续，高景气延续 优质供给和利好政策共振下， 2022 年全球电动车消费需求有望突破千万级别，达到 1002 万辆，同比+63%，渗透率提升约 4pcts 到 12%；全球锂电需求预计约 855GWh，同比

2、+57%，其中动力电池需求约 571GWh，同比+74%。电动车产业链高景气度延续，我们建议从量利两个维度把握 3 条投资主线： 把握地区性的把握地区性的超预期增长超预期增长 1）高强度电动车财政刺激政策有望在 2022 年落地美国，明年美国电动车销量有望复制 2020 年欧洲高增长，预计可达到 156 万辆，同比+155%，成为全球电动车销量增速最高地区。 2）中国纯电和插电市场全面启动，2022 年比亚迪、特斯拉、新势力等优质车型产能释放将进一步撬动下游需求。同时，2022 年是电动车补贴最后一年，销量存在超预期可能。中性情形下，我们预计 2022 年电动车销量约 550 万，同比+60%

3、。乐观情况下，销量 595 万，同比+76%。 由由 1 到到 N，高镍三高镍三元元和和 LFP 渗透率提升渗透率提升 1）海外电动车市场高端车型加快推出，高镍三元渗透率将逐步提升。长期看，高镍三元仍是主要发展方向。我们预计 2022 年高镍三元动力电池装机量约 183GWh，同比+110%，渗透率约 38%，同比+6pcts；对应高镍三元正极材料需求约 25 万吨，同比+104%，渗透率约 31%，同比+5pcts。 2）2021 年国内动力电池结构从三元电池为主转向三元、LFP 并重。特斯拉、奔驰和大众等主流车企将在全球范围量产 LFP 版本车型，LG 等电池厂也加快布局，LFP 将开启全

4、球化。我们预计 2022 年 LFP 动力电池装机量约 162GWh，同比+94%，渗透率约 34%，同比+4pcts；对应 LFP 正极材料需求约 34 万吨，同比+88%，渗透率约 42%，同比+4pcts。 电池电池环节环节盈利盈利修复修复，隔膜等隔膜等材料供需紧张材料供需紧张 议价窗口期到来，锂电环节成本压力有望顺利传导，盈利能力迎来触底修复。同时，电池材料如隔膜等环节供给紧张，涨价逻辑有望兑现。 投资建议投资建议 1）把握以美国为主的电动车超预期增长，建议关注切入海外日韩电池厂供应链的厂商：芳源股份、翔丰华、中伟股份等。以及关注国内超预期增长的可能性，推荐电动车技术周期与车型周期共振

5、的比亚迪，龙头地位稳固的薄膜电容厂商法拉电子和隔膜厂商恩捷股份等。 2）高镍渗透率提升大方向不变，建议关注高镍正极领军者以及资源把控力强的企业，如容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份、格林美等。由 1 到 N，LFP 开启全球化，建议关注客户结构优、产能扩张快的龙头企业德方纳米等。 证券研究报告证券研究报告 行业行业研研究究 年度策年度策略略 年度策略年度策略 请请务必阅读尾页重要务必阅读尾页重要声明声明 3）持续看好高壁垒的电池环节，短期看盈利能力修复，长期看产业链布局，建议关注宁德时代、亿纬锂能等。电动车高增长下，看好供需紧张的隔膜材料环节，建议关注恩捷股份等。 风险提示风险提示 疫情影

6、响超预期，海外电动车产业政策不及预期，供应链配套不及预期，中美贸易摩擦风险。 数据预测与估值数据预测与估值 公司公司名称名称 股价股价 EPS PE PB 投资评级投资评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 比亚迪* 279.22 2.10 5.04 7.49 133 55 37 10 买入 法拉电子* 229.69 3.48 4.80 6.38 66 48 36 16 买入 宁德时代 610.24 4.85 8.71 12.48 126 70 49 19 未评级 亿纬锂能 124.40 1.71 2.53 3.53 73 49 35 14 未评级 芳源股份 35.10 0.25