稀土行业磁性材料系列报告之一：稀土永磁稀土盛世永磁春天-211223（30页）.pdf

1、 证券研究报告 稀土盛世，永磁春天稀土盛世，永磁春天 磁性材料系列报告之一：稀土永磁2021.12.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 稀土永磁稀土永磁材料材料是稀土是稀土功能材料中功能材料中最具最具潜力和价值潜力和价值的的应用领域，未来在新能源汽应用领域，未来在新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求车、工业电机、风力发电等下游需求的强劲的强劲驱动下，驱动下，高性能钕铁硼或将进入新高性能钕铁硼或将进入新一轮产能扩张周期，龙头企业或将凭借一轮产能扩张周期，龙头企业或将凭借核心技术、核心技术、成本成本控制、下游渠道等控制、下游渠道等优势优势持续扩张产能，持续扩张产能，不断提升不

2、断提升盈利能力盈利能力，稀土永磁行业进入高质量发展的新时代，稀土永磁行业进入高质量发展的新时代。 稀土永磁稀土永磁材料材料性能突出，应用前景广阔性能突出，应用前景广阔。受益于新能源汽车和电子工业等领域的高速发展，稀土永磁材料（钕铁硼）在全球稀土消费量中占比达 35%，对应高达 91%的消费价值，是稀土消费量和消费价值占比最高的应用领域。稀土永磁最主要的用途是电机， 与传统异步电机相比， 采用稀土永磁材料的永磁同步电机具有高效率、高功率因数、高功率密度、温升低、可靠性高等优点，具有较好的节能效果。相对于低端磁材，高性能钕铁硼的性能更优异，具有较高的技术与资金准入门槛，未来应用前景广阔。 乘乘“双

3、碳”“双碳”东风东风，高性能钕铁硼高性能钕铁硼需求需求有望有望高速高速增长增长。随着全球新能源领域蓬勃发展，受到各国环保政策以及国内“双碳”政策的推动，新能源汽车、工业电机、风电发电产业或将迎来高速发展， 其中新能源汽车领域， 我们预计 2030 年国内、海外新能源汽车将分别拉动 6、7.8 万吨的高性能钕铁硼需求增量；同时工业电机有望成为稀土永磁第二大下游应用领域， 2023 年工业电机或将拉动约 2.44.8万吨高性能钕铁硼需求。综合来看，在新能源汽车、工业电机、风力发电、传统汽车、变频空调、消费电子、轨道交通及工业机器人等各个领域的持续拉动下，叠加“双碳”政策的强力支撑，我们预计 203

4、0 年全球高性能钕铁硼需求量将达36 万吨以上，稀土永磁材料未来的需求空间已经完全打开。 海外稀土永磁海外稀土永磁产能产能增量有限增量有限，未来供给增量主要在国内，未来供给增量主要在国内。除中国外，日本是全球最大的稀土永磁材料生产国，海外稀土永磁产能主要集中在日本的日立金属、东京电气（TDK）、信越化学和德国的真空熔炼公司（VAC）。目前美国与欧洲正谋划拓展其稀土永磁产能， 目前产能计划增量较小， 且重稀土来源受制于资源属性，成本竞争力相对较差，发展空间受限，预计短期海外稀土永磁产能增量有限，未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国。 稀土永磁行业集中度或进一步提升稀土永磁行业集中度或进一

5、步提升。2020 年我国稀土永磁材料总产量占全球90%以上，达 19.6 万吨，其中烧结钕铁硼磁体 18.6 万吨，占比高达 94.5%。根据弗若斯特沙利文的预测1， 2025 年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4 万吨和 31.0 万吨，我国依然雄踞全球产量第一。我国目前已经形成了以宁波、京津地区、山西、包头和赣州为主的稀土永磁产业集群，未来随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或高位运行，头部企业凭借技术、产量与成本优势，有望快速扩张产能，在不断抢占市场份额的同时，实现营收与盈利的同步增长， 产业结构持续优化， 稀土永磁行业集中度或进一步提升。 风险因素

6、：风险因素：下游需求不及预期；供给增量超预期；政策力度不及预期；疫情发展超预期。 投资策略投资策略： 稀土上游竞争格局或将不断优化， 稀土永磁材料作为产业链中下游消费价值占比最大的领域，未来在新能源汽车、工业电机、风力发电等领域的持续拉动下，下游需求或将持续高增。综合考虑稀土永磁材料产销规模、扩产计划、成本控制、 技术、 管理层等多方面因素， 建议重点关注稀土永磁板块： 宁波韵升、正海磁材、中科三环、英洛华、大地熊、银河磁体、金田铜业；同时建议持续关注稀土板块上游公司：北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色。 稀土稀土行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持） 1 本文所引用的弗若斯