亚太科技-汽车铝挤压材龙头乘轻量化东风-211222（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 有色金属有色金属 亚太科技亚太科技(002540) 买入买入 合理估 值： 8.6-10.3 元 昨收 盘： 7.53 元 （首次评级） 有色金属冶炼有色金属冶炼 2021 年年 12 月月 22 日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,271/895 总市值/流通(百万元) 9,567/6,740 上证综指/深圳成指 3,625/14,689 12 个月最高/最低(元) 8.66/4

2、.20 深度报告深度报告 汽车铝挤压材龙头，乘轻量化东汽车铝挤压材龙头，乘轻量化东 风风 公司主营汽车铝挤压材等业务公司主营汽车铝挤压材等业务 公司是国内领先的汽车铝挤压材供应商， 2021 年上半年国内市场占有率 31%。 公司产品主要应用于汽车热交换、底盘车身和三电系统，2021 年上半年热交 换系统铝材销量占比 49%，底盘车身系统铝材销量占比 38%，三电系统铝材 销量占比 6%。其中三电系统铝材销量同比增速最快，达到 191%。 轻量化趋势加速，汽车铝挤压材市场空间较大轻量化趋势加速，汽车铝挤压材市场空间较大 近年来，交通工具节能减排需求提升，新能源汽车加速渗透，汽车轻量化需求 更加

3、紧迫。铝挤压材除具备轻量化、耐腐蚀等铝材共性优点外，模具成本低、 截面形状灵活调节以满足不同刚度需求、有较强的密闭性和隔音效果，适用于 底盘车身多个安全部件，目前渗透率较低，未来市场空间广阔。 积极布局新能源汽车铝材及零部件业务积极布局新能源汽车铝材及零部件业务 公司深耕行业多年，在汽车铝挤压材市场具备先发优势，具备一定的技术壁垒 和客户壁垒。未来公司巩固汽车热交换系统铝材业务的同时，拓展底盘车身铝 材，底盘和车身件单体重量远大于热交换系统，将引领公司产销量加速增长。 公司借助新能源汽车供应链重塑契机，向产业链下游延伸，加码新能源铝挤压 材零部件深加工业务，助力公司盈利能力提升及客户服务能力升

4、级。 首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级评级 通过多角度估值，我们认为公司股票价值在 8.6-10.3 元之间，相对于公司目前 股价有 14%-36%溢价空间。我们认为铝挤压材以其独有优点，将充分受益于 汽车轻量化趋势，市场空间广阔。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商， 凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和新能源车 铝挤压材零部件深加工业务， 公司成长空间更加广阔， 预计 2021-2023 年每股 收益 0.31/0.41/0.51 元，利润增速分别为 11.6/32.2/22.5%，首次覆盖给予“买 入”评级。 风险提示风险提示 新能源汽车产销增速不及预期风

5、险；铝价大幅波动风险；市场竞争激烈导致产 品毛利率下滑风险。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,531 3,990 6,038 7,217 8,629 (+/-%) -1.6% 13.0% 51.3% 19.5% 19.6% 净利润(百万元) 362 357 399 527 646 (+/-%) -3.5% -1.3% 11.6% 32.2% 22.5% 摊薄每股收益(元) 0.28 0.28 0.31 0.41 0.51 EBIT Margin 9.2% 8.3% 7.6% 8.5% 8.7% 净资产收益率(

6、ROE) 7.8% 7.7% 8.1% 10.0% 11.3% 市盈率(PE) 26.4 26.8 24.0 18.1 14.8 EV/EBITDA 21.7 21.1 17.8 14.4 12.5 市净率(PB) 2.07 2.07 1.95 1.81 1.67 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按年末总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 D/20F/21A/21J/21A/21O/21D/21 上证指数亚太科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 估值与投资建议估值与投资建议 . 5