中信出版-拓宽内容渠道边界出版龙头亟待突破-211217（42页）.pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 媒体媒体/出版出版 报告原因报告原因：深度报告深度报告 中信出版中信出版（300788.SZ） 维持维持评级评级 拓宽拓宽内容内容渠道渠道边界边界， 出版出版龙头龙头亟待亟待突破突破 增持增持 2021 年年 12 月月 17 日日 公司公司研究研究/深度报告深度报告 公司公司近一年近一年股价表现股价表现 报告报告要点：要点： 公司公司拥有近拥有近 30 年发展经验，从事大众图书全牌照业务，成长性与盈利能力年发展经验，从事大众图书全牌照业务，成长性与盈利能力 突出突出。中信出版集团成立于 1993 年，

2、是国内领先的综合文化服务提供商，公司 定位于为社会大众提供知识服务和文化消费，主要从事图书的出版发行、书店 零售及文化增值服务，公司上市前后经营业绩呈现快速发展态势，营业收入自 2015 年的 7.58 亿增长至 2020 年的 18.92 亿元，年复合增长 20.07%，归属母公 司股东净利润 2.82 亿元，年复合增长 22.79%。与行业内上市公司相比，中信出 版复合增速处于第二位，成长性出色，盈利能力指标处于出版上市公司前列。 行业分析行业分析：从需求端来看，虽然多元化的文化娱乐方式挤占了国民的闲暇时 间，但在全民阅读的政策推动及知识付费崛起等趋势下，国民阅读习惯保持良 好的发展态势。

3、 自 2014 年以来， 中国图书零售市场码洋规模均维持两位数增速， 到 2019 年市场规模突破千亿，由于受到 2020 年疫情的冲击，目前图书零售市 场保持疫情防控常态化下的恢复性增长态势。少儿图书成为大众阅读领域成长 最快的细分品类；社科类则在近年来主题出版的驱动下市场份额不断提升。渠 道方面，以网络为零售主体的渠道格局已经形成，未来将以多元化与碎片化的 营销网络为驱动，实体渠道则面临更加迫切的转型诉求。 公司亮点公司亮点 1：经管类图书深厚积淀，少儿图书由追赶到领先。经管类图书深厚积淀，少儿图书由追赶到领先。公司较早地确 定了以商业精品书、畅销书为核心的发展战略，在经营管理类图书领域的

4、领先 优势，市场份额连续多年排名市场第一并不断提升；同时向大众类多元化类型 图书延伸，从思想性、文化性、科学性、知识性、前沿性和人文关怀等多个角 度，搭建综合性的知识阅读服务体系，满足新时代全民日益增长的文化知识阅 读需求。2015 年开始公司发力少儿图书，从海外版权引进到加强原创选题及 IP 培育， 精准定位符合中国孩子的文化和知识体系图书，市场份额由 72 名上升至 第一名，未来公司以围绕童书内容拓展多形态的产品线，由图书到内容服务、 内容衍生，进一步打开童书 IP 价值空间。 公司亮点公司亮点 2：举手制充分发挥编辑价值，搭建全渠道全流量营销网络。举手制充分发挥编辑价值，搭建全渠道全流量

5、营销网络。内容 层面，通过在编辑层面施行举手制，公司形成了三十余个出版人平台，各有专 注、各具优势，依托中信出版资源和品牌优势帮助员工充分发挥价值。目前公 司正在扩大内容合作边界搭建共享平台， 打造聚合内容产业的投资者、 出版人、 内容创作者、专业服务者等全产业链从业者的出版界 “Airbnb” 。渠道方面， 通过强化线上与自营渠道建设，更直接触达市场与读者。借势流量平台崛起， 迅速响应切入新媒体营销。未来随着公司全渠道全流量搭建和运营趋于完善， 将为公司带来的不仅仅是图书销量的显著增长，在品牌与内容影响力方面有望 再度突破，形成强大的竞争优势。 公司亮点公司亮点 3：中信书店轻资产及线上转型

6、，同时发力线上销售。中信书店轻资产及线上转型，同时发力线上销售。中信书店轻 资产项目落地，打造地标式文化阵地，拓宽书店运营与品牌拓展的边界；极致 阅读体验，线下流量的聚集与转化并重。利用线上“货架”优势，扩大销售品 类，为中信书店奠定盈利基础。 市场数据：市场数据：2021 年年 12 月月 17 日日 总股本（亿股） 1.90 流通股本（亿股） 0.50 收盘价（元） 28.99 总市值（亿元） 55 流通市值 （亿元） 15 基础数据：基础数据：2021 年年 9 月月 30 日日 每股收益（元） 1.06 每股净资产 （元） 10.40 净资产收益率 10.18% 证券研究报告： 公司研