捷成股份-影视版权壁垒高筑超前布局元宇宙业态-211222（36页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 影视版权壁垒高筑，超前布局元宇宙业态 Table_Title2 捷成股份(300182) 版权运营护城河已成，商业模式版权运营护城河已成，商业模式升级升级、行业生态重整、行业生态重整 公司拥有超 50,000 小时海量内容版权库，稳居影视版权行 业龙头，随着片库的逐年积累，业务模式逐步升级，成长空间可 期。公司近年来与华为、小米、移动咪咕等客户开启联合运营合 作模式切入 to C 内容运营业务，同时率先投资联合多视频平台 探索电影数字院线发行分账模式，引领电影行业变革；公司客户 维度不断拓展，小米、华为等终端硬件厂商转向自建内容平

2、台， 未来超高清电视、新能源汽车智能座舱、VR 设备市场规模的增长 将进一步拉升版权需求。 超前布局超前布局元宇宙，元宇宙，音视频音视频业务业务步入新阶段步入新阶段 公司具有深厚的音视频技术研发积淀，子公司世优科技深耕 VRAR 赛道多年，持续探索元宇宙音视频技术发展可能。传统音 视频技术周期逐步进入尾声，随着 4k/8k 超高清、VR、AR、XR 等 相关高新视频技术的应用，公司超前布局虚拟技术，探索虚拟版 权运营、虚拟偶像等细分业务；超高清视频受十四五规划明确扶 持，公司参与制定的国产三维声标准已进入最终审批环节。 政策政策、行业多重利好、行业多重利好，战投战投定增、定增、股权激励持续推进

3、股权激励持续推进 知识产权强国纲要 电影产业十四五规划 短视频内 容审核细则等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长 期发展。元宇宙底层技术不断突破，虚拟数字人、音视频技术 赛道高度景气。公司于 2020 年引入小米战投加强与渠道方硬 件厂商合作，持续推进战投定增，优化公司股权结构，2021 年 三季度发布股权激励计划，激励对象为公司高管及核心业务骨 干，为公司主营业务持续健康发展提供保障。 投资建议：投资建议：维持维持“买入买入”评级”评级 我们维持此前的盈利预测，预计公司 2021-2023 年分别实 现营收 36.20/43.60/52.64 亿元，预计 2021-2023 年分别实现

4、归 母净利润 5.57/7.17/9.21 亿元, 对应 EPS 分别为 0.22/0.28/0.36 元，对应 2021 年 12 月 22 日 6.21 元/股收盘 价，PE 分别为 29、22、17 倍。公司当前影视版权业务壁垒高 筑，同时持续探索元宇宙业态。资产剥离的完成意味着公司将进 一步聚焦优势主业，原先其他板块业务对公司业绩的负面影响基 本消除，公司整体估值水平有望进一步提升，维持“买入”评 级。 风险提示风险提示 战略投资股东引进不及预期；影视版权业务有可能受到监 管；中国三维声标准发布时间尚不确定。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 买入

5、 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 6.21 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 300182 52 周最高价/最低价： 6.32/2.7 总市值总市值( (亿亿) ) 159.91 自由流通市值(亿) 129.94 自由流通股数(百万) 2,092.47 Table_Pic Table_Report 相关研究相关研究 1.【华西传媒】捷成股份（300182.SZ）公司点 评：资产剥离落地，影视版权运营龙头腾飞 2021.11.23 2.【华西传媒】捷成股份（300182.SZ）三季报点 评：三季报净利润增长 93%，基本面反转逻辑持续 确立 2021.10.27 3.【华西

6、传媒】捷成股份（300182.SZ）中报点 评：半年报业绩超预期高增长，影视版权龙头涅槃 2021.08.29 -41% -28% -14% -1% 13% 27% 2020/122021/032021/062021/09 相对股价% 捷成股份沪深300 Table_Date 2021 年 12 月 22 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023