匠心家居-全球智能电动沙发床领域重要供应商垂直一体化供应链打造匠心产品-20211222（25页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 匠心家居匠心家居（301061） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/家用轻工 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 76.07 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 80.00 流通A 股股本(百万股) 20.00 A 股总市值(百万元) 6,085.60 流通A 股市值(百万元) 1,521.40 每股净资产(元) 30.54 资产负债率(%) 20.59 一年内最高/最低(元)

2、103.99/63.24 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 全球全球智能智能电动沙发电动沙发/床床领域领域重要供应商重要供应商，垂直一体化供应链打造匠心产品垂直一体化供应链打造匠心产品 公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的 ODM 供应商。供应商。公司成 立于 2002 年，致力于智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设 计、生产与销售，是全球智能软体家居行业重要的 ODM 供应商，同时也 拥有 MotoMotion、MotoSleep 等自主品牌，业务覆盖中国、美国、澳大利 亚、法国等多个国家，与 Ashley

3、Furniture、Pride Mobility 等国际知名家具 企业建有良好的长期合作关系。 21Q1-3 公司公司实现实现收入收入 14.9 亿元，亿元，同比同比+70.4%，归母净利润归母净利润 2.36 亿元，亿元，同同 比比+53.1%。 2017-2020 年， 公司营业总收入由 8.96 提升至 13.18 亿元， CAGR 为 13.8%，21Q1-3 营收规模达 14.9 亿元，同比+70.4%。2017-2020 年，公 司归母净利润由 1.04 提升至 2.06 亿元，CAGR 为 25.6%，21Q1-3 实现 2.36 亿元，同比+53.1%。2021Q1-3 公司毛

4、利率、净利率分别为 33.9%、15.9%， 毛利率基本稳定，净利率总体呈提升态势。 智能电动沙发业务高速增长，智能电动沙发业务高速增长，智能电动床业务智能电动床业务稳健发展稳健发展。智能电动沙发为 公司核心产品，2017-20 年营收 CAGR 为 36.0%，21H1 实现收入 6.90 亿元， 同比+196.2%，占收入比为 70.3%。智能电动床业务总体较为稳定，21H1 实现收入1.29亿元， 同比+9.9%。 21H1智能家具配件营收占比下降至13.9%， 主要为公司调整产品结构，配件业务优先保障成品生产需求，对外销售减 少。公司公司立足海外市场，立足海外市场，外销外销占比占比 9

5、5%以上，其中以上，其中美国为最大市场。美国为最大市场。 2017-2020 年，公司境外主营业务收入由 8.50 提升至 12.84 亿元，CAGR 为 14.7%。2018-2020 年，公司外销收入占比均在 95%以上，其中 20 年美国 地区占总营收比为 88.7%。 全球功能沙发市场规模全球功能沙发市场规模近近 250 亿美元，亿美元，电动床市场电动床市场超超 40 亿美元，亿美元，国内市国内市 场仍处场仍处于于低渗透红利期。低渗透红利期。欧美地区是当前功能沙发、电动床的主要消费地 区，美国功能沙发市场已较为成熟，电动床市场处于快速增长时期；2019 年国内功能沙发市场渗透率约为 4

6、.4%，处于快速发展阶段，而电动床市场 仍处于认知度提升阶段，消费者教育尚需时间，未来伴随消费升级与人口 老龄化趋势，国内智能沙发/床市场规模有望快速提升，前景广阔。 公司深耕美国市场多年，客户资源丰富，公司深耕美国市场多年，客户资源丰富，ODM 业务持续增长。业务持续增长。2019 年美 国零售额排名前 100 的家具零售商中， 公司与其中 20 家都建立了良好的合 作关系。公司拥有 OEM、ODM 和自主品牌三种经营模式，其中 ODM 业务 20 年实现营收 7.58 亿元，17-20 年 CAGR 为 30.76%，增长迅速，占主营收 入比上升至 20 年的 57.8%。 打造内部打造内