新能源汽车行业专题报告：电动智能助推中国车扬帆出海-211221（24页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 电动智能助推中国车扬帆出海电动智能助推中国车扬帆出海 新能源汽车行业专题报告2021.12.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 汽车电动化将驱动系统从传统“发动机汽车电动化将驱动系统从传统“发动机+变速箱”转化为“电池变速箱”转化为“电池+电机电机+电控”，电控”， 供应链从封闭转向开放，中国电动化供应链已凭借成本优势实现出海。未来智供应链从封闭转向开放，中国电动化供应链已凭借成本优势实现出海。未来智 能化成为行业竞争胜负手，中国车企有望凭借先发优势与快速迭代，持续扩大能化成为行业竞争胜负手，中国车企有望凭借先发优势与快速迭代，持

2、续扩大 对海外车企的领先优势，为海外市场拓展奠定坚实基础。中国车企如比亚迪、对海外车企的领先优势，为海外市场拓展奠定坚实基础。中国车企如比亚迪、 长城、蔚来、小鹏等已经开始出口海外，预计未来中国车企海外销量持续提升，长城、蔚来、小鹏等已经开始出口海外，预计未来中国车企海外销量持续提升， 实现中国汽车工业从“供应链出海”到“整车出海”的质变。看好持续推进电实现中国汽车工业从“供应链出海”到“整车出海”的质变。看好持续推进电 动化动化、加速拓展海外市场的自主加速拓展海外市场的自主品牌品牌车企，重点推荐比亚迪（车企，重点推荐比亚迪（A+H）、长城汽）、长城汽 车（车（A+H）、吉利汽车、广汽集团（）

3、、吉利汽车、广汽集团（A+H）、上汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车）、上汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车 等等。 从燃油车到电动车，供给格局重塑。从燃油车到电动车，供给格局重塑。从燃油车到新能源汽车，行业正在发生几 点变化：1）电动化降低造车门槛，吸引新参与者。除存量车企外，目前已有造 车新势力、互联网企业以及部分传统地产企业入局造车；2）电动车供应链更加 开放，价值量发生转移。传统燃油车动力总成如发动机一般自供，变速箱则一般 由 Tier1 稳定配套；电动车“三电”系统供应链更为开放，为中国供应商的全球 配套机遇。3）由特斯拉引领，电动车企全球市场获得的关注度提升。2017 年 特斯拉首次挤进全球车企市

4、值排名前十位（位列第八）；2020 年，特斯拉超越 丰田，市值全球车企第一名；2020 年以来，比亚迪、蔚来等电动车企市值排名 也相继进入全球前十。 电动化浪潮下，中国车企有望实现“换道超车”。电动化浪潮下，中国车企有望实现“换道超车”。发动机、变速箱和底盘“三 大件”决定汽车动力性、平顺性和舒适性，是传统汽车的核心技术壁垒所在，也 是中国车企的薄弱环节。从Wards Auto World“沃德十佳发动机”榜单看， 历史上几乎无中国品牌。汽车驱动系统从发动机+变速箱转为“三电”系统后， 硬件壁垒弱化，在如智能化等软件壁垒提升。我们选取蔚来、丰田等相近车型对 比可以发现， 相较于传统燃油车， 电

5、动智能车更能满足未来终端用户对消费升级 和个性彰显的需求。中国企业在 2017-2021 年加速迭代电动智能车型，目前在 产品性能方面已经达到全球领先水平。 从“供应链出海”从“供应链出海”转向转向“整车出海”，打开成长新空间“整车出海”，打开成长新空间。根据中汽协统计数据， 2019/2020 年中国汽车全年出口分别为 102 万辆/99 万辆，同比+1.6%/-2.8%， 2021 年 1-11 月，汽车企业出口 179.3 万辆，同比+110%，其中纯电动车型比 例从 2020 年 4.7%上升到 2021Q4 24.3%（主要以特斯拉 Model 3 为主）。未 来随着中国企业通过欧洲

6、高标准 WVTA（全称 Whole Vehicle Type Approval） 认证，为欧盟整车型式认证，我们预计中国车企也将加速全球出海进程。2020 年以来，中国越来越多的品牌和车型正加速出海，传统车企如长城、比亚迪，新 势力车企如小鹏、蔚来等纷纷凭借旗下优质产品实现出海，打开成长新空间。 风险因素：风险因素：全球疫情的不确定性加剧；全球新能源汽车销量不及预期；新能源汽 车行业政策波动；技术进步不及预期；原材料价格波动风险；缺芯导致全球整车 出货量不及预期。 投资策略投资策略：汽车电动化将驱动系统从传统“发动机+变速箱”转化为“电池+电 机+电控”，供应链从封闭转向开放，中国电动化供应链