【公司研究】久远银海-深度研究报告：民生IT龙头迎来高景气周期-20200108[28页].pdf

1、1 / 28 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 久远银海久远银海(002777)深度深度研究报告研究报告 2020 年 01 月 08 日 民生民生 IT 龙头，龙头，迎来高景气周期迎来高景气周期 报告要点：报告要点： 国内领先的国内领先的智慧民生和军民融合服务商智慧民生和军民融合服务商 公司起源于中国工程物理研究院并由中物院国有控股，是中物院“军转民”支柱型企业。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略方向，面向政府部门以及行业生态主体，以信息化、大数据应用和云服务，为民生国防赋能。2015 年上市以来，公司营业收入 CAGR 为 24.31%，归母净利润 CAGR

2、 为 27.53%，增速表现好于上市之前。2012 年以来，除2016 年，公司经营性现金流量净额均大于净利润，经营质量较高。 医保医保 IT 即将迎来建设高峰即将迎来建设高峰 国家医保局成立后印发 关于医疗保障信息化工作的指导意见 ， 明确了 “建设一个系统、搭建两级平台、提高三个水平、突出四类应用”的全国医保信息化总体规划和部署。公司是医保行业信息化龙头企业，目前正在为国家异地就医结算平台，以及全国 10 余个省（自治区、直辖市） 、近 100 个地级以上城市医保核心业务系统的稳定运行提供高质量的服务。公司中标了国家医保局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第 2 包和第 8 包，

3、未来在省市级医保系统建设中先发优势明显。 金民工程金民工程一期一期全面推广在即全面推广在即 根据民政部要求，到 2020 年，部本级主要业务信息化覆盖率达到 100%，省级民政部门主要业务信息化覆盖率达到 80%以上，民政基本公共服务事项网上办理率达到 80%以上。2019 年 8 月，民政部印发金民工程一期项目试点工作方案 。公司中标金民工程一期应用支撑平台开发集成项目 ，实现“2+3”新军民战略在民生领域的又一重大突破。凭借先进技术和在金民工程领域的经验，公司有望拿到各省级民政部门的订单，助推持续发展。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 省市级的新医保信息系统建设有望在 2020 年全

4、面展开， 以金民工程为代表的民政 IT 建设也已经展开，公司有望充分受益。预计公司 2019-2021 年营业收入为 10.45、13.43、17.06 亿元，归母净利润为 1.49、1.99、2.63 亿元， EPS 为 0.67、 0.89、 1.17 元/股。 过去三年公司的 PE 主要运行在 40-80倍之间，计算机（申万）指数目前的 PE 为 62.0 倍，考虑到公司在医保 IT和民政 IT 领域有望加速成长， 给予 55 倍的目标 PE， 则目标价为 48.95 元，目前为 37.48 元，空间约 30.60%，首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 省市级医保系统招投标进

5、度低于预期；DRGs 建设进度低于预期；金民工程中标厂商众多，市场竞争加剧；政府支付能力不足，影响公司现金流。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 690.45 864.14 1045.03 1342.73 1705.95 收入同比(%) 30.91 25.16 20.93 28.49 27.05 归母净利润(百万元) 90.80 118.70 149.32 199.01 262.72 归母净利润同比(%) 17.51 30.73 25.80 33.28 32.01 ROE(%) 17.87 11.64 13

6、.27 15.61 17.81 每股收益(元) 0.40 0.53 0.67 0.89 1.17 市盈率(P/E) 92.59 70.83 56.30 42.24 32.00 资料来源：Wind，国元证券研究中心 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 37.48 元/48.95 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 42.6 / 22.4 A 股流通股（百万股） ： 189.98 A 股总股本（百万股） ： 224.30 流通市值（百万元） ： 7120.53 总市值（百万元） ： 8406.87 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作