【公司研究】晶盛机电-深度报告：硅片制造加工设备龙头受益于下游扩产潮-20200322[24页].pdf

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 硅片制造加工设备龙头，受益于下游扩产潮硅片制造加工设备龙头，受益于下游扩产潮 买入买入（首次） 晶盛机电晶盛机电（300316300316）深度报告）深度报告 日期：2020 年 03 月 22 日 投资要点投资要点: : 210210 硅片认可度提升，光伏行业迎来新一轮产能扩张硅片认可度提升，光伏行业迎来新一轮产能扩张： 在光伏发展持续向好的情况下，国内光伏企业也纷纷看好行业未来，密 集发布扩产计划。2019 年至 2020 年 3 月光伏企业的硅片/硅棒项目扩 产投资额已经接近 730 亿元。 210 大硅片

2、逐步受到市场认可， 除中环外， 天合光能、爱旭、东方日升、通威、东方环晟、宁夏小牛等众多厂商开 始着手布局 210 尺寸产品，210 硅片的发展速度远超预期。 2019 年光伏硅片逐步进入新周期，8 寸、12 寸大硅片是行业大趋势，晶 盛机电作为领先的大尺寸设备提供商将深度受益。 总体来看， 12 寸大硅 片的推广将提升相关设备的单价，总体价值量可能会减小，但随着单晶 渗透率的增加、市场整体需求的增加以及切片机等新产品的推出，公司 光伏设备业务发展前景广阔路线明晰。 半导体大硅片扩产潮开启，公司受益于设备国产化趋势半导体大硅片扩产潮开启，公司受益于设备国产化趋势： 为了满足持续增长的半导体大硅

3、片需求，国内各厂商积极布局大硅片生 产。根据芯思想研究院的统计，目前各家公司公布的半导体硅片项目总 投资金额约 1400 亿，半导体大硅片国产化已拉开序幕。 晶盛机电是国内半导体大硅片生长加工设备龙头企业，主要产品在中环 领先、环欧、有研、合晶、金瑞泓等国内大厂获得批量供货。2018 年 10 月公司获得中环领先半导体单晶炉及切断机、滚磨机订单，订单金额 4.03 亿元。 若公司的大硅片设备成功通过中环领先的验证， 公司有望进 一步打开其他大硅片制造商的市场，深度受益于大硅片国产化大潮。 在手订单充足，公司在手订单充足，公司 20202020 年业绩高增长确定性强年业绩高增长确定性强： 截至

4、2019 年前三季度，公司未完成合同总计 25.58 亿元。2019 年第四 季度至 2020 年 3 月，公司再次签订 28.49 亿元的大单，叠加 2019Q3 未 完成的订单，公司 2020 年业绩高速增长的确定性强。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计， 公司 2019/2020/2021 年营业收入分别为 31.26/43.20/55.67 亿元，归母净利润分别为 6.73/10.35/13.79 亿元，对应的 PE 分别为 46.9/30.5/22.9 倍，首次覆盖给予晶盛机电“买入”评级。 风险因素：风险因素：光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风 险、公司

5、新产品验证情况不及预期风险。 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 2,536 3,126 4,320 5,567 增长比率(%) 30.11% 23.27% 38.20% 28.87% 净利润(百万元) 582 673 1,035 1,379 增长比率(%) 50.57% 15.68% 53.69% 33.19% 每股收益(元) 0.45 0.52 0.81 1.07 市盈率(倍) 54.3 46.9 30.5 22.9 基础数据基础数据 行 业 电气设备 公 司 网 址 www.jsjd.cc 大 股 东 /持 股 上虞

6、金轮投资管理咨 询有限公司/56.2% 实 际 控 制 人 /持 股 邱敏秀;曹建伟 /2.97%;2.77% 总 股 本 （ 百 万 股 ） 1,284.49 流 通A股 （ 百 万 股 ） 1,204.35 收 盘 价 （ 元 ） 24.60 总 市 值 （ 亿 元 ） 315.98 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 296.27 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 03 月 20 日 分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01