【公司研究】久立特材--深度研究报告：传统主业基础牢固穿越周期再迎曙光-20200304[26页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 久立特材（002318）深度研究报告 推荐推荐（首次首次） 传统主业基础牢固，穿越周期再迎曙光传统主业基础牢固，穿越周期再迎曙光 目标价：目标价：10.62 元元 当前价：当前价：9.15 元元 油气行业进入回暖期，公司盈利大幅度提升油气行业进入回暖期，公司盈利大幅度提升。截至 2019 年三季度末，公司归 母净利润达到 3.6 亿元，同比增长 84.2%。近年来随着油价高位震荡，三桶油 资本开支也持续增长， 对公司下游需求形成了有力的带动。 未来随着我国能源 安全的需要，苛刻条件下的非标产品应

2、用也有望大大提升， 公司主打合金类非 普钢产品，刚好对接这部分需求，未来需求有望得到有力的拉动。 继三年“零审批”后，核电新项目重新起航。继三年“零审批”后，核电新项目重新起航。漳州核电站于获得批准，目前已 经开工，这是“十三五”期间首台正式开工的核电机组，为后续核电批量化建 设打开了想象空间。虽然漳州电站的核电蒸发器管公司前期已经交付， 但是后 续一旦核电批量重启，公司核电订单也有望迅速起色，这部分产品毛利率高、 技术壁垒强。如果核电能按照国家规划实施，预计每年能给公司增厚业绩 1 个亿以上。 入股永兴，有望增厚入股永兴，有望增厚 EPS。公司截至目前已经买入 10%的永兴材料的股份， 公司

3、作为战略投资按照权益法核算， 永兴材料 10%的归母净利润可以计入公司 的投资收益。该项投资一方面优化了产业链上游布局， 进一步保障了原材料的 质量与数量；另一方面增厚公司的业绩。按照永兴材料的发展前景，该项投资 每年可增厚公司业绩 4000 万左右。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 4.97 亿 元、5.76 亿元和 6.35 亿元，EPS 分别为 0.59 元、0.68 元和 0.75 元，对应 PE 分别为 15 倍、13 倍和 11 倍。根据公司历史估值和行业横向对比，给予 18 倍 估值，对应的股价为 10.62 元，首次

4、覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险提示：油气行业投资大幅下行 主要财务指标主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 4,063 4,495 4,793 5,043 同比增速(%) 43.4% 10.6% 6.6% 5.2% 归母净利润(百万) 303 497 576 635 同比增速(%) 126.9% 63.7% 16.0% 10.1% 每股盈利(元) 0.36 0.59 0.68 0.75 市盈率(倍) 24 15 13 11 市净率(倍) 2 2 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年3月4日收盘价 证券分析师：任志强证券分析

5、师：任志强 电话：021-20572571 邮箱： 执业编号：S0360518010002 证券分析师：严鹏证券分析师：严鹏 电话：021-20572535 邮箱： 执业编号：S0360518070001 总股本(万股) 84,154 已上市流通股(万股) 81,775 总市值(亿元) 77.0 流通市值(亿元) 74.82 资产负债率(%) 38.3 每股净资产(元) 3.9 12 个月内最高/最低价 10.14/6.52 -12% 2% 17% 31% 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 2019-03-052020-03-04 沪深300久立特材 市场

6、表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月) 公司基本数据公司基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 公司研究公司研究 特钢特钢 2020 年年 03 月月 04 日日 久立特材久立特材（002318）深度研究报告深度研究报告 ）1210 号 2 目 录 一、公司概况一、公司概况 . 5 （一）公司简介 . 5 （二）公司发展历程 . 5 （三）股权结构 . 6 （四）营收分析 . 8 1、收入分析 . 8 2、毛利分析 . 10 3、归母公司净利润 . 12 二、公司深耕特种管材市场，积极开拓高端产品应用领域二、公司深耕特种管材市场，积极开拓高端产品应用领域 . 12 （一）公司是特种钢