【公司研究】晶盛机电-硅片设备龙头与产业浪潮共舞-20200226[22页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 晶盛机电晶盛机电（300316） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 电气设备/电源设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 28.59 元 目标目标价格价格 33.13 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,284.49 流通A股股本(百万股) 1,204.35 A 股总市值(百万元) 36,723.55 流通A股市值(百万元) 34,432.27 每股净资产(元) 3.41 资产负债率(%) 36.60 一年内最高/最低(元) 30.49/10.

2、81 作者作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 崔宇崔宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060002 王纪斌王纪斌 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 晶盛机电-半年报点评:半年报符合 预期，未来看点是下游扩张和新产品拓 展 2019-08-31 2 晶盛机电-季报点评:政策过渡期光 伏业务承压，半导体板块加速发展 2018-10-29 3 晶盛机电-半年报点评:半年报继续 高增长，半导体业务步入快车道 2018-08-23 股价股价走势走势 硅片设备龙头，与产业浪潮共舞

3、硅片设备龙头，与产业浪潮共舞 迎接光伏迎接光伏 210 大硅片时代大硅片时代 中环股份去年发布 12 寸光伏大硅片， 具备更高的转换效率和更低的成本， 目前已经逐渐获得产业链的认可。2019 年 12 月，东方日升全球首发 210 组件；2020 年 1 月，爱旭宣布义乌 5GW 210 高效电池正式实现量产；2 月通威最新的 30GW 电池片扩产，将全部兼容 210 尺寸。光伏 12 寸大硅 片时代已经到来。 晶盛机电和中环股份深度合作，提供从单晶炉到切片机、截断机、滚圆机 等全套设备，从硅片各个公司扩产规划来看，2020 年底，硅片总产能有 望达到 170GW，其中中环股份大硅片 20 年

4、扩产 16GW 以上，预计未来公 司将充分受益 210 大硅片扩产浪潮。 根据 CPIA 的预测，2020 年国内装机容量有望达到 50GW，相比于 2019 年 大幅提升。IHS market 预测全球装机容量有望超过 140GW。行业需求保持 高景气。 半导体硅片国产替代正当时，设备龙头享红利半导体硅片国产替代正当时，设备龙头享红利 硅片是晶圆生产中价值量占比最大的原材料， 但是全球大硅片市场长期被 国外垄断，主要包括信越、SUMCO、环球晶圆、Siltronic、Sunedison 等， 其中信越和 SUMCO 的市占率之和接近 60%。中国大陆部分企业已经开 始加大对于大硅片的投资。总

5、计规模预计超 1000 亿元。直接拉动对于设 备的需求。 根据 SUMCO 预测，随着半导体周期的景气程度回暖，硅片供需缺口有望 拉大，到 2022 年预计将会有 100 万片/月 12 寸硅片的缺口。 公司目前涵盖长晶炉、抛光机、研磨机等多种设备，客户包括中环股份、 有研新材、合晶、金瑞泓等国内知名硅片企业，预计未来将充分受益国内 扩产浪潮。 公司三代化合物半导体设备也已经交付客户，前瞻布局，为未来的产业方 向做足准备。 盈利预测盈利预测 我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 6.11 亿元、9.50 亿元、13.99 亿 元，对应目前估值 60X、39X、26X，按照分部估值，

6、我们给与公司 33.13 元的目标价格，维持“买入”评级。 风险风险提示提示：行业竞争加剧、中美贸易战导致原材料进口受限、下游扩产不 及预期 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,948.85 2,535.71 3,588.14 4,743.52 6,238.18 增长率(%) 78.55 30.11 41.50 32.20 31.51 EBITDA(百万元) 401.82 826.47 784.68 1,171.73 1,675.01 净利润(百万元) 386.64 582.15 610.50 950.35 1,398.