品牌中药行业深度报告：国药瑰宝品牌为王-211220（34页）.pdf

1、分析师：谭国超分析师：谭国超(S0010521120002)(S0010521120002) 联系人：李昌幸联系人：李昌幸 2021年年12月月20日日 华安证券研究所 国药瑰宝，品牌为王国药瑰宝，品牌为王 品牌中药行业深度报告品牌中药行业深度报告 证券研究报告证券研究报告 华安证券研究所华安证券研究所 华安华安研究研究 拓展投资价值拓展投资价值 2 核心观点核心观点 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 复盘中药行业，传统驱动因素不在但品牌力量凸显复盘中药行业，传统驱动因素不在但品牌力量凸显 行业趋势上，顶层设计和政策鼓励下，中药市场仍会呈现稳步增长之势。但近年来在中药行业同 样被政

2、策加强监管，以及即将进入国采的背景下，中药行业洗牌已经不可逆。面对即将到来的行 业大变局，中药企业加速多元化转型已势在必行。转型方向中，其中转型大健康领域协同效应最 好、见效最快。最为直接受益的是拥有极强品牌性的中药企业，通过品牌延伸构建大健康产业。 三大新变化确定品牌中药拐点三大新变化确定品牌中药拐点 新政策：新冠疫情重塑中药认知，传承与发扬中医药成为主调。多项实际政策的落地体现了 国家对中医药发展的方向，暨传承与发扬。2021年下半年医保目录调整和中药颗粒政策落地 体现出国家对中药的重视。沿着这条主线，我们有理由相信，未来会有更多更加具体、实质 的政策出台促进中医药发展。 新渠道：电商直通

3、C端，品牌抢占消费者心智。医药电商在2020年疫情期间快速增长，越来 越成为不可忽视的力量。在互联网直接打通消费者的场景下，从厂家、平台和消费者的角度 ，三方面叠加使品牌价值更加凸显。 新品类：传统的药品很大的一个特点就是研发周期长，监管严格，相对的无法跟上消费者日 新月异的消费需要。相较于传统的中药，日化、食品等日常用品无论是品种、包装还是规格 上，创新周期都更短，更加符合当代消费者。 PYhZlY8VjZaXxUzW7NcM8OnPoOnPpOlOoPtReRnPmNaQrQrRvPoOsQNZsQmO 华安证券研究所华安证券研究所 华安华安研究研究 拓展投资价值拓展投资价值 3 核心观点

4、核心观点 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 短期催化：独家品种赋予提价底气，多家股权激励进行时短期催化：独家品种赋予提价底气，多家股权激励进行时 不必过于担心中成药集采价格的降幅。一方面是中成药中大部分是独家品种，市场选择上更加灵活， 零售市场的患者自费属性，其品牌力更能发挥优势，空间更加广阔。另一方面是中成药自身成本受原 材料价格影响较大，而原材料的价格往往可以通过终端提价的方式向消费端进行传导。以片仔癀为例 ，从2003年片仔癀在A股上市以来，公司共公告提价17次。 从公司经营角度也可感受到公司对经营的信心增强。仅2021年，就有13家上市的中药公司公告了股权 激励方案，其中还

5、不不乏向华润系的央企。对未来的增速也基本上落在，说明公司在实际经营中确实 已经看到了改善。预计未来在激励的加成下，中药公司的经营有望迎来拐点。 投资建议：建议关注品牌中药在业绩上底部反转以及投资建议：建议关注品牌中药在业绩上底部反转以及C C端逻辑证实带来的估值修复端逻辑证实带来的估值修复 中药板块仍然是医药行业投资的重要一环，截止2021年12月，按照申万中药划分市值占整体医药板块 的15%，包含71家上市公司。经历多年的调整，中药板块估值处于也相对底部，大部分中药企业最近3 年都处于低谷阶段，估值长期低于生物医药整体PE，建议关注有品牌影响力的中药公司在业绩上底部 的反转以及C端逻辑证实带

6、来的估值修复。 华安证券研究所华安证券研究所 华安华安研究研究 拓展投资价值拓展投资价值 4 核心观点核心观点 证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 相关标的：相关标的： 中药老字号：片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等；中药老字号：片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等； 高品牌附加值：华润三九、健民集团、九芝堂、羚锐制药高品牌附加值：华润三九、健民集团、九芝堂、羚锐制药等；等； 特色品牌：东阿阿胶、马应龙、仁和药业特色品牌：东阿阿胶、马应龙、仁和药业、济川药业、贵州三力、济川药业、贵州三力等。等。 风险提示：风险提示：政策不确定性、原材料供应波动的不确定性、市场竞争程度的政策不确定性、原