2022年度策略展望：Alpha青峰依旧在山长水阔春风还-211218（37页）.pdf

1、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 日期：日期： 2021 年年 12 月月 18 日日 最最近近 6 个月沪深个月沪深 300 表现表现 相关报告：相关报告： Alpha 青峰依旧在，山长水阔春风还青峰依旧在，山长水阔春风还 2022 年度策略展望年度策略展望 主要观点主要观点 变异病毒频扰动，全球经济承逆风：变异病毒频扰动，全球经济承逆风：为推进经济复苏，海外主要经济 体央行均采取了大力度的经济刺激， 在为市场保持了极其充裕的流动性 的同时，供应链拥堵、高通胀等副作用随之而来，加剧了经济复苏的脆 弱性。 在全球经济不对称复苏的大环境下， 恢复良好的中国承接欧美及 东南亚外流订单

2、的双重需求， 但由于中间各环节涨价推升成本在全球利 润分配中反处劣势。 后期恢复趋“脱敏”，美国政策“弃”疫情：后期恢复趋“脱敏”，美国政策“弃”疫情：非美国家受经济约束， 恢复生产成为其应对美国收紧流动性的一致做法。东南亚制造业 PMI 曲线在今夏疫情中平稳波动总体上行，表现出疫情对制造业的影响趋 弱。 随着防控重心由封锁转向依赖疫苗药物， 海外服务业对于疫情的敏 感度也已下降，2022 年将有更强的修复动能。美国就业市场长期将保 持韧性复苏，在储蓄率走低、美国解决就业复苏结构性不平衡问题后， 我们倾向于明年一季度后劳动力将加速回补。 多种迹象表明今年 8 月起 美国经济政策出现趋势性变化，

3、 全球市场已对疫情产生一定免疫力， 疫 情将不再作为经济政策的主要立足点考量， “锚”已转向平衡通胀与经 济恢复。 回归常态奔“共富”，长期“锚”定愈清晰：回归常态奔“共富”，长期“锚”定愈清晰：今年非常态下的政策端 调节成效已然显现， 供需已完成边际修复， 明年中国的经济政策会更加 “以我为主”。待全球经济逐步从疫情影响中恢复，通胀下行后，长期依 旧将保持市场化为基础的供需调节机制。 在制造业产业内迁的长期趋势 下， 我国共同富裕路径重视美国高质量发展中忽略的公平要素， 在沿海 发达区域居民发展靠科技， 欠发达区域居民发展靠基础生产， 最终所有 居民获得收入增速提升的路径上前进，最终渐进式推

4、动消费服务业繁 荣，拉动整体经济结构转型。而“碳中和”作为长期贝塔，在后工业时 代作为高质量发展的助推器之一，最终要帮助我国实现优化产业结构， 摆脱经济发展对投资过度依赖， 加大服务业在经济中比重的目的。 今年 下行速度过快的地产政策端已进入窗口时间， 2022 年将是 “治愈之年” ， 地产在长期下行趋势中有望中期企稳，以切合稳增长主题，“碳中和” 的力度也将相对趋于温和。 策略展望：策略展望：2022 年，“供应链”、“通胀”和“流动性”将是全球经济的关键 词；2022 年也将是中国“回归常态”的一年，坚持走“高质量发展道路” 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究

5、 策 略 研 究 年 度 策 略 年 度 策 略 年度策略年度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 的一年，携国民向“共同富裕”继续前进的一年。在全球普遍对疫情敏感 度降低的大环境下， 疫情将退波为噪声， 美国将相对更加注重平衡通胀 与经济的关系。伴随美联储加息预期走向落地，短期内通胀维持高位， 长期进入下行趋势。 今年的市场资金整体充裕， 中国为应对通胀减少投资， 使得传统行业盈 利增速下行过快， 部分周期性贝塔很强的行业如碳中和相关、 具备成长 属性的新能源光伏等行业表现出很强的配置力量， 市场资金由阿尔法偏 离至贝塔特征明显。 2022 年， 伴随非市场化调节的逐渐退坡，

6、在强调“稳 字当头”的主基调下，我国经济总量将保持稳定，传统行业盈利或将全 面恢复， 利润分配将回归正常， 在此环境下今年偏低估值的阿尔法公司 大概率会迎来“盈利+估值”的双升。 相对确定的一点是，当前贝塔行情已经行舟至尾声，2022 年将进行阿 尔法行情切换。指数上，我们看好沪深沪深 300、A50 指数指数及港股互联网港股互联网 科技科技、纳斯达克纳斯达克 100 的长期上行；结构上，我们看好有望估值盈利 双修复的医药、食品饮料头部公司医药、食品饮料头部公司，以及在政策回暖下重新站稳的房房 地产龙头地产龙头，重点关注以元宇宙和智能化为代表的软科技板块以元宇宙和智能化为代表的软科技板块。基于