2022年医药行业策略报告：规避医保集采寻找长期优质赛道-211217（34页）.pdf

1、信达证券 2022 年医药行业策略报告： 规避医保集采，寻找长期优质赛道 Table_Industry 医药生物 Table_ReportDate 2021 年 12 月 17 日 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业深度研究 Table_StockAndRank 医药生物医药生物 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Title 信达证券医药信达证券医药 2022 年年行业策略报告：规避医保集采，寻行业策略报告：规避医保集采，寻 找长期优质赛道找长期优质赛道 Table_ReportDate 2021 年 12 月 17 日 本期内

2、容提要本期内容提要: Table_Summary Table_Summary 医保基金承压，药品耗材集采降价全面铺开，寻找政策避风港。医保基金承压，药品耗材集采降价全面铺开，寻找政策避风港。医保 基金支出增速超过收入增速，影响基金平稳运行。医保局成立后启动 了 6 轮国家药品集采，药品价格平均降幅超过 50%，节约了上千亿的 医保资金；心脏支架全国集采平均降幅 92%，人工关节集采在即。药 品耗材集采将全面铺开，产品价格大幅度下降，导致公司业绩大幅度 下滑。建议规避医保集采降价风险，寻找政策避风港。 政策支持药械创新，头部企业纷纷出海。政策支持药械创新，头部企业纷纷出海。药械审评加速、医保目录

3、动 态调整、医保谈判等政策助力创新药和创新器械研发并加快上市。各 企业纷纷布局创新研发，研发投入持续加大，但也导致国内靶点布局 同质化严重，大多数研发管线为 me-too 类产品，真创新才有远大的 未来。优质企业开启海外临床和授权，追寻更广阔的国际市场认可。 建议关注创新药恒瑞医药（600276） 、百济神州（6160.HK） 、信达生 物（1801.HK） 、君实生物（1877.HK）等；创新器械迈瑞医疗 （300760） 、南微医学（688029） 、海泰新光（688677） 、微创机器人 （2252.HK） 、海尔生物（688139）等。 创新趋势下的医药创新趋势下的医药 CXO 欣欣向

4、荣。欣欣向荣。医药研发投入持续增长，为提高 效率、减少成本、降低风险，医药企业将部分环节外包，推动 CXO 行业发展。我国 CXO 行业具有人才和成本优势、质量控制水平优 秀、政策支持以及融资畅通等优点，成为全球药企的理想外包场所， 行业持续高增长，产能供应不求。建议关注药明康德（603259） 、凯 莱英（002821） 、博腾股份（300363） 、泰格医药（300347） 、康龙化 成（300759） 、美迪西（688202） 、昭衍新药（603127）等。 科研服务产业持续高增长。科研服务产业持续高增长。科研服务企业处于研发最上游，担任卖水 人角色。全国科研服务市场总规模超千亿元，保持

5、 15-20%复合增 速。国内龙头企业持续加强研发投入，提供了多样化高质量的产品， 凭借性价比、配送供应、服务优势，逐步实现进口替代。科研服务细 分领域多，未来有望通过并购扩张，复制全球行业龙头的发展路径。 建议关注诺唯赞（688105） 、百普赛斯（301080） 、义翘神州 （301047） 、泰坦科技（688133） 、阿拉丁（688179） 、诺禾致源 （688315）等。 医药大消费是高成长性的黄金赛道。医药大消费是高成长性的黄金赛道。医药消费不受医保限制，低渗透 率高成长，满足居民对高富帅和白富美的追求，医药消费行业持续升 级。疫苗、医美、眼科、口腔等细分市场将迎来持续高增长。建议

6、关 注智飞生物（300122） 、万泰生物（603392） 、爱美客（300896） 、爱 尔眼科（300015） 、欧普康视（300595） 、通策医疗（600763） 、时代 天使（6699.HK）等。 风险因素：风险因素： 政策及国际关系风险， 行业竞争加剧风险， 研发进度不及预 期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风 险，疫情影响风险等。 rQoQmOrPqMuMnPpMuNwOuN8O8Q9PmOmMmOoPeRrQoMiNoMpP9PqRnNNZmNnONZmOsR 3 目目 录录 1. 医保基金承压，药品耗材集采全面铺开医保基金承压，药品耗材集采全面铺开 .