轻工行业2022年投资策略：寒冬藏春意静待百花开-211219（73页）.pdf

1、寒冬藏春意，静待百花开寒冬藏春意，静待百花开 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 轻工研究轻工研究团队团队 2021年年12月月 轻工行业轻工行业20222022年投资策略年投资策略 核 心 观 点 1 2021年板块复盘：回顾2021年，各子板块全年承压，除年初家居和造纸龙头有一定涨幅外，后三个季度板块核心标的均呈下行走势，家居、造纸、文娱、个护等细分领域都表现较弱。年初至今涨幅靠前标的以电子烟概念及新材料相关，子板块中包装、出口标的走势相对较好。基本面看行业营收/利润增速逐季回落，主要是去年下半年基数相对较高；同时下半年原材料大涨侵蚀板块盈利，基本面处于寻底阶段。经过三个季度调整，部

2、分标的估值与增速预期逐渐匹配，高基数压力逐步释放，进入可配置视野。 2022年选股思路：不断平衡公司长期基本面变化和估值的匹配程度，优选四类标的： 1）预期风险已有所释放，赛道长期优势仍存，享受集中度持续提升趋势的子板块龙头，推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）；虽受地产端压制，但应看到近几年行业分化加剧，龙头市占率还处于相对低位，个股持续超预期，长期配置价值较高。 2）综合制造能力突出，已有较好的竞争格局，产业链上下游一体化打通的传统赛道龙头，关注太阳纸业（002078）、仙鹤股份（603733）； 3）处于高成长赛道中，如新型烟草、升降桌、人造草坪、户外用品等，优选其中成

3、长潜力大、壁垒较高的个股，这类公司在明年成本压力减弱后盈利能力有望迎来反弹，关注思摩尔（06969）、梦百合（603313）、浙江自然（605080）。 4）必选品中有品牌、有渠道、有壁垒，市占率提升空间大的标的，如百亚股份（003006）、稳健医疗（300888），在经历较大估值调整后，基本面与估值逐步匹配，可逐步关注。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；汇率波动的风险；疫情影响范围扩大的风险；行业竞争加剧的风险；房地产市场变化的风险。 qRpRoMqOrNzRoMnOzQyQwP9P9RbRtRrRsQqRjMpOtRjMoMpP8OnMpPvPqQpMxNrRtP目 录 2 2021行

4、业回顾 2022年行业投资策略 2022年重点推荐投资标的 家居：行业分化加剧，聚焦头部企业成长性 造纸：需求历经强弱周期，静待复苏 个护：看好消费品中长期成长空间 文娱：需求波动造成短期影响，不改长期逻辑 2021年初至12月13日，申万轻工指数累计上涨6.4%，同期沪深300指数下跌2.5%，轻工指数跑赢大盘8.9个百分点。 在全部31个申万一级行业中，轻工行业收益率排名第16位。 不考虑2020年上市次新股，期间板块内涨幅前五的个股分别是永安林业（138.6%）、中锐股份（132.1%）、陕西金叶（122.4%）、岳阳纸业（115.1%）、紫江企业（110.5%）。 3 2021年行业回

5、顾：板块整体回调，个股分化 数据来源：Wind，西南证券整理 轻工指数相对沪深300走势 轻工收益率在行业中排名16位 轻工行业涨、跌幅前五个股 3 -15%-10%-5%0%5%10%15%20-1221-0121-0121-0221-0221-0321-0321-0321-0421-0421-0521-0521-0521-0621-0621-0721-0721-0721-0821-0821-0821-0921-0921-1021-1021-1121-1121-1121-12轻工制造(申万) 沪深300 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%电力设备(申万)

6、有色金属(申万) 煤炭(申万) 基础化工(申万) 钢铁(申万) 公用事业(申万) 汽车(申万) 石油石化(申万) 电子(申万) 环保(申万) 机械设备(申万) 建筑装饰(申万) 综合(申万) 国防军工(申万) 美容护理(申万) 轻工制造(申万) 建筑材料(申万) 纺织服饰(申万) 通信(申万) 交通运输(申万) 计算机(申万) 食品饮料(申万) 银行(申万) 商贸零售(申万) 传媒(申万) 医药生物(申万) 农林牧渔(申万) 房地产(申万) 社会服务(申万) 非银金融(申万) 家用电器(申万) -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%分子板块来看，轻