【公司研究】均胜电子-卡位智能互联安全产品改善空间较大-20200327[24页].pdf

1、 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 均胜电子 600699.SH 卡位智能互联，安全产品改善空间较大 核心观点核心观点 公司布局汽车电子、汽车安全系统公司布局汽车电子、汽车安全系统。公司通过收购整合布局汽车电子系统、 汽车安全及功能件等。其中，HMI 业务包括人机交互、智能座舱电子产品 等；智能车联主要以车联网产品为主；E-mobility 主要包括新能源车电池管 理系统及车载充电等， 汽车电子业务是公司未来盈利主要增长点。 汽车安全 业务目前位居全球第二地位，未来盈利能力有望逐步改善。 汽车电子：卡位智能互联，盈利主要增长点。汽车电子：卡位智能互联，盈利主要增长点。汽车

2、电子业务主要通过普瑞和 PCC 开展。普瑞开展 HMI 业务和 E-mobility 业务，JPCC 负责智能车联业 务。智能车联：车联网产品具竞争力，未来盈利增长弹性所在。车联网产品 具备软件开发及基于芯片和软件系统的系统集成能力， 获得上汽大众和一汽 大众 MQB 平台和 MEB 平台订单。HMI 产品是智能座舱系统的主要构成部 分，HMI 座舱电子类产品持续获得下游客户订单，从海外宝马、大众、奥迪 等拓展国内客户。2019 年 E-mobility 获得大众中国 MEB 平台 BMS 订单及 保时捷电池管理和高压快充模块订单，将拉到 E-mobility 业务块速增长。 汽车安全：全球领

3、先，盈利能力有望逐步改善汽车安全：全球领先，盈利能力有望逐步改善。公司通过收购 KSS 和高田， 汽车安全营收规模位居全球第二。2020 年初汽车安全产品获得特斯拉中国 的定点， 特斯拉配套将成为收入增长点。 汽车安全产品盈利能力低于竞争对 手，公司将通过裁减员工、降低原材料采购成本、新增订单设置最低的利润 率水平等措施提升盈利能力，未来汽车安全产品盈利能力将逐步改善。 功能件：预计稳定增长功能件：预计稳定增长。功能件主要以中国市场为主，近年来积极推动功能 件出口到欧洲和北美市场等，已成为奔驰、宝马和奥迪供应商。近年来公司 功能件产品稳定获得订单，有力保障了公司未来营收的稳步增长。 财务预测与

4、投资建议财务预测与投资建议 预测公司 2019-2020 年 EPS 分别为 0.75、0.86、1.08 元，可比公司为汽车 电子及零部件相关公司，可比公司 20 年 PE 平均估值 31 倍，给予公司 20 年 31 倍估值，对应目标价为 26.66 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示：汽车电子、 汽车安全配套量低于预期、 汽车安全业务盈利改善低于 预期、海外疫情影响下游车企配套量低于预期。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 03 月 26 日） 20.36 元 目标价格 26.66 元 52 周最高价/最低价 31.23/13.8 元 总股本/流

5、通 A 股（万股） 123,726/123,726 A 股市值（百万元） 25,191 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2020 年 03 月 27 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -2.40 -34.62 17.15 -21.15 相对表现 -5.44 -25.41 25.30 -21.09 沪深 300 3.04 -9.21 -8.15 -0.06 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 执业证书编号：S0860512060001 联系人 周翰 021-63325888-7524 公司

6、主要财务信息 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 26,606 56,181 60,087 58,389 63,646 同比增长(%) 43.4% 111.2% 7.0% -2.8% 9.0% 营业利润(百万元) 1,048 856 2,152 1,948 2,356 同比增长(%) 37.9% -18.3% 151.5% -9.5% 20.9% 归属母公司净利润(百万元) 396 1,318 924 1,067 1,335 同比增长(%) -12.7% 232.9% -29.9% 15.5% 25.1% 每股收益（元） 0.32 1.07 0.75