新凤鸣-公司深度报告：一鸣惊人乘风起精耕细作稳成长-211217（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：14.14.1919 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1,529.57 流通股本(百万股) 1,504.52 市价(元) 14.19 市值(百万元) 217.05 流通市值(百万元) 78.70 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021

2、E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 34148.21 36984.10 45232.18 51841.24 61496.34 增长率 yoy% 4.56% 8.30% 22.30% 14.61% 18.62% 净利润（百万元） 1354.69 603.04 2511.08 3158.07 4094.43 增长率 yoy% -4.80% -55.48% 316.40% 25.77% 29.65% 每股收益（元） 0.97 0.43 1.64 2.06 2.68 每股现金流量 1.30 2.28 2.33 4.14 4.56 净资产收益率 12% 5% 18% 19% 20% P/E

3、16.02 35.99 8.64 6.87 5.30 PEG -3.3 -0.6 0.0 0.3 0.2 P/B 1.70 1.65 1.55 1.29 1.09 备注：历史数据按最新股本计算，股价取自 2021 年 12 月 17 日 报告摘要报告摘要 二十二十余余载精耕细作载精耕细作，进入产能扩张加速阶段。进入产能扩张加速阶段。新凤鸣前身中恒化纤，公司成立二十余 载以来坚持融资增扩产能，目前公司拥有长丝产能 600 万吨/年，PTA 年产能 500 万 吨/年，向上延伸打造 PTA-长丝一体化产业链，长丝产量稳居国内民用涤纶长丝行业 前三，11 月底投产 60 万吨的涤纶短纤产能，进军短纤

4、开辟第二增长曲线。目前公司 现已发展成为集聚酯、涤纶纺丝、加弹、进出口贸易为一体，销售区域覆盖国内十多 个省市以及海外多个国家和地区的化纤龙头企业。 产业链利润有望传导至长丝产业链利润有望传导至长丝，长丝行业格局持续向好。，长丝行业格局持续向好。产业链上游 PX、PTA 仍处于 产能投放阶段，未来几年平均产能增速分别超 18%和 20%，产能持续过剩。我们预 计上游环节竞争激烈，利润有望传导至下游更具差异化与消费品属性的长丝环节。长 丝行业产能集中度持续提升，2020 年行业 CR6 提升至 57%，远期有望提高至 68%，行业寡头格局加剧，公司作为化纤龙头企业，议价权将持续强化。此外，纺织

5、园区从江浙地区延伸全国多点开花，有利于平滑周期性，长丝盈利持续向好。 公司盈利显著公司盈利显著提升提升， “两个“两个 1000 万吨”保证规模优势万吨”保证规模优势。随着独山能源 PTA 项目产能 陆续释放，长丝生产降本增效显著，前三季度净利润超往年全年水平。公司布局的 “两湖两洲”四个基地分布于浙江、江苏两省，具备显著的区位优势和运输成本优 势；公司持续扩充产能，徐州新沂建设年产 270 万吨聚酯新材料一体化项目，预计 未来公司可实现长丝、PTA 产能均达到 1000 万吨。 投资建设新材料投资建设新材料，进军短纤提升竞争力，进军短纤提升竞争力。2020 年，全资子公司中友化纤拟在桐乡 市

6、投资建设年产 200 万吨功能柔性定制化短纤、100 万吨功能性差别化纤维及 30 万吨聚酯薄膜新材料项目。根据公司 11 月 25 日公告，60 万吨功能柔性定制化短 纤项目已投产，新凤鸣凭借装备后发优势结合先进的信息管理模式，有望成为短 纤行业的领军者。 盈利预测盈利预测：预计 2021-2023 年公司归母净利润为 25.11/31.58/40.94 亿元，同比增长 316.4%/25.77%/29.65%，EPS 分别为 1.64/2.06/2.68 元。以 2021/12/17 日收盘价计 算，对应 PE 为 8.64/6.87/5.30 倍。给予“买入”评级。给予“买入”评级。 风