高低硫价差区间波动沥青开启去产能周期-211219（17页）.pdf

1、高低高低硫价硫价差区间差区间波动，沥青开启去产能周期波动，沥青开启去产能周期 1、燃料油 1.1 燃油基本面 1.2 行情展望 2、沥青 2.1 基本面分析 2.2 行情展望 目 录 UXnXlY9UlXdYNAwV7N9R9PnPpPsQqRfQmNsQkPsQpP7NmMvMuOmQtMwMoOoR 3 燃料油行情回顾 高硫燃油主连走势(元/吨)低硫燃油主连走势(元/吨) 今年燃料油(FU、LU)受成本端原油价格抬升整体价格中枢维持上行趋势，但下半年在发电替代逻辑下高低硫裂解价差 的波动节奏有所区别，同时基于各自基本面下油品端不同品种的劈叉也给交易带来较大机会。 整体影响：2021年随着疫

2、苗接种率不断提升，各大经济体恢复带动航运市场稳步回暖。但疫情的冲击没有完全消退， 上半年印度疫情及下半年南非发现的新毒株，及间接造成的港口拥堵等突发状况导致船用燃料油需求改善不及预期。 以全球最大的船加油港口新加坡为例，2021年1-10月新加坡船用燃料油销售总量为4159万吨，同比增长30.8万吨或 0.75%。其船用燃料油销量较去年虽小幅增长，但受需求不佳拖累，增长并不明显。在发电领域，能源替代一直是下半 年的核心话题，一方面煤炭、天然气价格高位下油品(燃料油、柴油、液化气等)的替代导致原油整体价格中枢的抬升； 其次燃料油的经济性带来了实际的需求增量，下半年部分时段造成短期供应缺口 4 能

3、源替代逻辑 今年三季度受全球能源价格(尤其是煤炭及天然气)大幅上涨的影响，冷冬背景下油品的发电替代逻辑成为 主旋律，尤其在8月后油品的发电经济性超越煤炭。从需求端来看，全球用燃料油发电的装置大概可以消 耗200万桶/天的燃料油，但并非所有的装置都会运行，据专家预估正常温度的冬天可能只有10万桶/天的 发电需求，即使在寒冷的冬天，燃料油的额外发电需求也只有40-50万桶/天。其中夏季以中东及南亚的高 硫燃油需求为主，冬季以西北欧及东亚的低硫燃油需求为主 5 1.1 全球燃料油供应概况 全球主要国家燃料油产量(千桶/天)俄罗斯燃料油产量(千吨)沙特燃料油产量(千吨) 东亚主要国家地区燃料油产量(千

4、桶/天)俄罗斯燃料油出口量(千吨)沙特燃料油出口量(千吨) 去年俄罗斯及沙特等国的炼厂开工跌至历年低位，作为炼厂生产的副产品，燃料油产量均为5年最低。随着欧佩克+原油持续增 产，今年下半年开始俄罗斯燃料油产量已恢复至接近5年均值水平，沙特9月燃油产量为5年新高至230万吨。未来随着原油增产 及炼厂开工回升主要国家燃料油供应大概率持续增加 6 1.1 低硫燃油供应持稳或下降 阿尔及利亚的超低硫燃料油船货短缺造成市场供应方看涨，这是新加坡低硫燃料油的重要调油成分。12月从西方到新加坡的超低硫燃料 油套利船货也在减少。来自西方的套利货量下降，新加坡开始寻求亚洲的供应。由于新加坡低硫燃料油交割价比舟山

5、价格更高，12月上 半月约有10.5万吨低硫燃料油从舟山装船运到新加坡 全球炼厂检修产能(千桶/天)燃油东西套利价差(美元/吨)新加坡套利船货量(千吨) 中国国产低硫燃油产量(万吨)渣油加氢装置利润(元/吨)2019-2021燃料油进出口统计(千吨) 0 50 100 150 200 250 300 2020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08 进口数量出口数量 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2019/1/12019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/1

6、5年范围2021202020195年均值 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/1 WestMiddle EastAsia 0 20 40 60 80 100 120 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000