国防军工行业兴证军工观察：市场风格轮动难掩军工投资价值以长打短配置长期核心资产-20211213（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业周周报报 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 中航机电 审慎增持 中直股份 审慎增持 派克新材 审慎增持 盟升电子 审慎增持 中航电子 审慎增持 中航西飞 审慎增持 中航沈飞 审慎增持 中航高科 审慎增持 西部超导 审慎增持 中航光电 审慎增持 紫光国微 审慎增持 七一二 审慎增持 爱乐达 审慎增持 宏达电子 审慎增持 火炬电子 审慎增持 鸿远电子 审慎增持 航天电器 审慎增持 睿创微纳 审慎增持 高德红外 审慎

2、增持 相关报告相关报告 光威复材点评：大客户合同持续提升，原丝线重建通过验证2021-12-10 万泽股份点评：航发基金战略增资，持续加码高温合金2021-12-01 兴证军工观察：跨年估值切换行情有望持续，军工主流标的蓝筹化大势所趋2021-11-29 投资要点投资要点 12 月 6 日中共中央政治局会议提出明年经济工作要稳字当头、稳中求进。12 月 16日至 18 日的中央经济工作会议要求：明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。在此背景下，市场风格阶段性的有所切换，本周以新能源、军工为代表的成长板块

3、走弱，地产链条家电、房地产、建材及消费服务、食品饮料涨幅居前。 我们认为军工板块当前走势总体健康， 有理由对后续跨年估值切换行情继续保持乐观。根据我们前期发布的军工板块三季报总结 ，82 个军品收入或归母净利润占比过半的标的 2020 年归母净利润同比增幅中位数 23.2%，2021 前三季度归母净利润增幅中位数 44.7%，若以前三季度增速外推全年，则 2020/2021 两年归母净利润累计增幅 78.3%。中证军工指数 2020 年 7 月 1 日以来累计涨幅 70.64%，与业绩增幅高度匹配。中证军工指数自 2021 年 5 月 11 日触底反弹以来至 11 月 30 日最高涨幅达 51

4、.15%，显著跑赢创业板指数的 19.64%和上证指数的 3.96%，其中超过 45 只个股跑赢中证军工指数。 2021 年作为“十四五”开局之年，军工行业需求实现里程碑式兑现，从前三个季度财务数据来看，上游片段式的增长已蔓延至全行业的系统性加速。财报信息公开公允，最能凝聚市场共识。横向比较其它制造业，军工行业需求景气度、确定性、持续性出类拔萃，军工主流标的“蓝筹化”是大势所趋， “游击”式的投资属性和波动性有望显著减弱。展望 2022 年，军工行业需求饱满、产能落地有序，在行业需求结构性加速的大背景下， 一批军工标的有望实现业绩快速增长， 向上趋势不变。当前军工板块基本面驱动的标的 PE 多

5、数位于 30-50x 区间，2022/2023 年复合业绩增速在 30-40%，且部分标的 2024/2025 年仍有望保持 30%左右增速，成长性与估值匹配度高。 考虑当前台海及总体外部环境， 军工板块潜在估值溢价有望逐步显现。随着时间接近年底，跨年估值切换的时间成本越来越低。 近期改革与重组推动的个股走势抢眼。2021 年 2 月 23 日，国务院国资委主任郝鹏表示应确保今年完成三年改革任务的 70%以上。 当前各央企军工集团加速推进国企改革事项，但重组相关标的在置入资产评估定价及重组方案尚不明确的情况下，二级市场投资机会具有一定博弈性，需审慎把握。 当前我们建议重点关注学习效应、 规模效

6、应下业绩弹性较大的航空制造中下游重资产企业及消耗属性强、进入壁垒高的航空发动机产业链中上游企业。关注成长确定性高、竞争格局好、具备行业垄断优势、风险收益比较高的标的：中航机电、中直股份、宝钛股份（有色组覆盖） 、航宇科技、派克新材、盟升电子、中航电子、抚顺特钢（有色组覆盖） 、中航西飞、中航沈飞、中航高科、西部超导、中航光电、紫光国微、七一二、爱乐达、宏达电子、火炬电子、鸿远电子、航天电器、睿创微纳、高德红外等。 风险提示：风险提示：1）装备价格压力影响部分企业业绩释放；）装备价格压力影响部分企业业绩释放；2）政策扰动影响市场情绪，阶段性压制板块估）政策扰动影响市场情绪，阶段性压制板块估值；值