2022年证券行业年度策略报告：资本市场改革持续深化看好板块估值修复空间-211209（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 证券证券/ /非银金融非银金融 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-09 Table_Invest 优于优于大势大势 上次评级: 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 6% -6% 相对收益 3% -6% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 48 总市值（亿） 10198 流通市值（亿） 8699 市盈率（倍） 24.42 市净率（倍） 1.89 成分股总营收（亿）

2、903 成分股总净利润（亿） 356 成分股资产负债率（%） 131.90 Table_Report 相关报告 2021 年证券行业策略报告：乘资本市场东风 证券行业发展提速 -20201029 上市券商 7 月业绩持续走高，超半数券商营 收翻倍 -20200810 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 资本市场改革持续深化，看好板块估值修复空间资本市场改革持续深化，看好板块估值修复空间 - 2022 年证券行业年度策略报告年证券行业年度策略报告 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 券商行业券商行业近三年近三年 ROE 持续上升，存在估

3、值与盈利错配持续上升，存在估值与盈利错配。券商行业整体 ROE 从 2017 年的 6.11%上升至 2020 年的 6.83%，行业整体 PB 水平从 去年年末的 2 倍以上逐步下降至目前约为 1.68， 位于 32.81%的历史分位 水平，从个股估值来看，绝大部分券商个股的 PB 估值位于 50%的历史 分位以下。 目前行业整体 ROE 保持上升态势， 且券商个股盈利能力增长 较快，营收与净利润增速维持在 20%-30%左右。我们认为，券商板块存 在估值与盈利错配，看好板块估值修复空间。 居民财富向权益市场转移居民财富向权益市场转移，资本市场深化资本市场深化改革已达到前所未有的高点改革已达

4、到前所未有的高点。 2021 年 11 月 15 日，北交所正式开市，为券商带来更广阔的业务空间， 也为中国多层次资本市场的建立以及进一步完善打下更坚实的基础。目 前我国正处于财富管理黄金发展期。我国居民财富总量不断提升，房地 产需求日趋饱和，资管新规政策下银行理财预期收益率不断下降，权益 市场对投资者的吸引力加强；同时，我国财富管理产品也从保本型产品 向净值型产品转变，基金子公司资管规模占比逐步降低，公募基金、私 募基金资管产品规模占比稳步升高， 进一步助力居民财富流向资本市场。 财富管理转型进展明显财富管理转型进展明显，资管业务中主动管理规模占比逐渐提高，资管业务中主动管理规模占比逐渐提高

5、。近几 年各大券商积极扩大投顾人员规模，增强满足客户多样化诉求的财富管 理功能； 积极筹备基金投顾业务， 目前已有 27 家券商获得基金投顾试点 资格。 在 2021 年三季度公募基金销售保有规模百强榜单中， 券商数量达 到 49 家，超过银行和第三方机构，其中 22 家券商单季度权益公募基金 保有规模超过百亿，10 家券商在全市场排名前 30 位。同时，券商积极 与公募基金合作打造券结模式基金产品，对代理买卖收入有重要贡献， 成为财富管理转型的重要抓手；券商资管大力发展公募基金业务，主动 管理规模占比逐渐升高。 投资建议：投资建议：证券行业基本面扎实，板块或迎来估值修复，坚持从周期 到成长的

6、估值逻辑。我们看好头部券商中信证券、中金公司、华泰证 券、国泰君安；资产管理业务突出的东方证券、广发证券、兴业证券、 长城证券；互联网业务快速发展，券商主业全面布局的东方财富；业 务转型初见成效的中型券商国金证券、华西证券等；北交所业务放量 的申万宏源、国投资本。 风险提示：风险提示：资本市场改革进度不及预期、权益市场波动资本市场改革进度不及预期、权益市场波动 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 中信证券 26.88 1.15