金力永磁-高景气双碳赛道稀土永磁龙头乘风起-211212（15页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 12 月 12 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 高景气双碳赛道高景气双碳赛道 稀土永磁龙头乘风起稀土永磁龙头乘风起 周期/金属及材料 当前股价：48.01 元 公司是稀土永磁材料龙头供应商，集研发、生产和销售为一体，具备完善的产公司是稀土永磁材料龙头供应商，集研发、生产和销售为一体，具备完善的产 业链协同优势。公司产品需求充分受益双碳发展趋势，增长动力充足。业链协同优势。公司产品需求充分受益双碳发展趋势，增长动力充足。 稀土磁材性能优异，是目前磁性最高的永磁材料，被广泛应用于汽车、风电、稀土磁材性能优异，是目前磁

2、性最高的永磁材料，被广泛应用于汽车、风电、 智能制造等新兴产业。智能制造等新兴产业。新一轮能源革命背景下，新能源汽车和风电领域增长 趋势明确，将有效带动稀土磁材需求增长。未来 5 年，预计高性能钕铁硼整 体需求的复合增速可达 20%以上。 充分受益工业电机效能提升规划。充分受益工业电机效能提升规划。钕铁硼永磁电机具有“高效、节能”的特 点，较传统电机效能提升 10%15%。据工信部、市场监管总局印发电机能 效提升计划（2021-2023 年），目标到 2023 年，高效节能电机年产量达到 1.7 亿千瓦，在役高效节能电机占比达到 20%以上，实现年节电量 490 亿千 瓦时，相当于年节约标准煤

3、 1500 万吨，减排二氧化碳 2800 万吨。目前我国 稀土永磁电机占比仅 3%，要实现计划目标，需求空间巨大。 稀土磁材龙头供应商，技术实力打造成本优势。稀土磁材龙头供应商，技术实力打造成本优势。公司是集研发、生产和销售 为一体的高性能钕铁硼磁材龙头供应商，近年来研发投入持续提升。公司掌 握的晶界渗透技术，可以减少钕铁硼中镝和铽的添加量，有效降低产品的生 产成本，帮助公司在市场化竞争中脱颖而出。 深度绑定下游客户，客户粘性高。深度绑定下游客户，客户粘性高。新能源汽车领域，公司的主要客户包括特 斯拉、比亚迪、联合汽车电子、上汽集团、蔚来、理想汽车等行业龙头企业， 多次获得“一级供应商”、“优

4、秀供应商”等称号；风电领域，金风科技通 过金风投资间接持股公司，合作紧密。公司通过与下游客户长期合作，已建 立了较强的客户粘性。 产能有序扩张，夯实龙头地位。产能有序扩张，夯实龙头地位。截至 2020 年末，公司拥有钕铁硼毛坯产能 15,000 吨/年， 并计划 2022 年在具备 23,000 吨高性能稀土永磁材料产能的基 础上， 逐步配置资源和能力， 建设好赣州、 包头、 宁波生产基地， 规划到 2025 年建成 40,000 吨高性能稀土永磁材料产能。公司通过积极的产能扩张，提高 市场占有率，稳固行业地位。 “强烈推荐强烈推荐-A”投资评级投资评级。公司具备技术、客户、产业链协同三大优势

5、，有望 通过产能快速扩张进一步夯实龙头地位。预计 2021-2023 年实现归上净利润 473 / 677 / 862 百万元， 对应市盈率分别为 72 /50 /40 倍， 首次覆盖， 给予“强 烈推荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示：下游需求不及预期、产业政策变动、稀土价格快速上涨等风险。下游需求不及预期、产业政策变动、稀土价格快速上涨等风险。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 1697 2419 4282 6209 8072 同比增长 32% 43% 77% 45% 30% 营业利润(百万元)

6、179 282 543 775 986 同比增长 12% 58% 93% 43% 27% 归母净利润(百万元) 157 244 473 677 862 同比增长 7% 56% 94% 43% 27% 每股收益(元) 0.38 0.59 0.67 0.95 1.21 PE 126.5 81.7 72.1 50.4 39.6 PB 14.9 12.7 15.2 12.2 9.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 71097 已上市流通股（万股） 70219 总市值（亿元） 341 流通市值（亿元） 337 每股净资产（MRQ） 3.9 ROE（TTM） 16.1 资产