【公司研究】锦江酒店-品牌及管理全面升级酒店巨轮深练内功-20200417[61页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 酒店酒店 品牌品牌及管理全面及管理全面升级， 酒店巨轮升级， 酒店巨轮 深练内功深练内功 发展及业绩稳定，连锁酒店巨轮显峥嵘发展及业绩稳定，连锁酒店巨轮显峥嵘 公司是国内规模最大的连锁酒店巨头，深耕有限服务型连锁酒店 业超 20 年，引领了国内经济型连锁酒店发展的开端，并在 2010 年后通过一系列重要的酒店集团和品牌并购，快速奠定在国内以 及全球酒店市场规模的领先地位；公司一定程度享有国企发展优 势，近两年营收虽受酒店周期下行整体影响而放缓，但业绩端通 过提质增效、 中端化快速发展和加盟扩张的推进， 仍有较强支撑， 发展总体稳健。负债端和现

2、金流基本保持稳定，盈利能力稳健。 行业成长潜力凸显，新趋势加速呈现行业成长潜力凸显，新趋势加速呈现 （1）我们认为国内连锁酒店行业在周期属性较强的基础上，其 较强的成长潜力开始凸显，国内连锁酒店业发展时间较欧美发达 国家较短，发展阶段变迁快，有后发优势，但相较欧美已经历几 轮完整牛熊周期，国内连锁酒店业尚未呈现出清晰的完整周期变 动。从经济型酒店发展黄金期到目前中端酒店崛起，酒店各发展 阶段缩短，还处快速成长期。且国内连锁化率仅不到 20%，有较 大渗透率提升空间，未来随着三线及以下城市商业环境和消费能 力提升，可发展为中端或加盟业态的物业数量将大幅爆发，渠道 下沉空间广； （2）第二，酒店龙

3、头开始呈现差异化竞争优势； （3） 疫情不疫情不改变长期发展趋势，主要冲击年内业绩；改变长期发展趋势，主要冲击年内业绩； （4）连锁酒店行 业数字化、科技化转型趋势或加速。行业整体成长潜力较大。 公司处深度蓄力期， “一中心三平台”深度赋能公司处深度蓄力期， “一中心三平台”深度赋能 公司作为国内连锁酒店的龙头企业，目前总规模在全球居第二 位，品牌效应和规模优势已经逐渐充分显现。且公司拥有国企的 相关优势，又在国内连锁酒店市场拥有最资深的运营管理经验， 并且随着国企改革和全球化布局的深入推进，创新能力也得到进 一步增强。总体上看，公司的细分品牌矩阵丰富，定位多元，针 对未来的国际竞争有充足的品

4、牌储备，随着中端化升级和加盟扩 张的提速，酒店结构得到良好改善，业绩端在酒店周期下行中有 较强韧的支撑。未来，公司作为国内优质的连锁酒店龙头将深度 受益目前国内酒店市场连锁化率偏低的成长空间，龙头市占率望 进一步集中。公司在数字化转型和科技化领域较为前瞻，行动处 行业领先位置， “一中心三平台”建设未来将释放巨大成长潜力。 考虑疫情，测算 Q1 公司出租率或在 42.5%，Q2 约 60%，下半年 恢复至 75%，全年平均约 63%，假设全年房价下降 2%，预计 2020-2021 年公司归母净利为 7.24、 14.42 亿元， 对应 EPS 为 0.76、 1.51 元，当前股价对应 PE

5、 为 33X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：疫情影响持续；周期企稳不及预期；一中心三平台等 战略不及预期； 酒店市场系统性风险； 宏观经济恢复不及预期等。 维持维持 买入买入 贺燕青贺燕青 010-85159268 执业证书编号：S1440518070003 研究助理研究助理 陈如练陈如练 发布日期： 2020 年 04 月 17 日 当前股价： 24.86 元 目标价格 6 个月： 33 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -20.53/-9.56 -16.44/-5.11 -17.05/-1.2

6、8 12 月最高/最低价（元） 31.02/21.2 总股本（万股） 95,793.64 流通 A 股（万股） 80,193.64 总市值（亿元） 228.37 流通市值（亿元） 191.18 近 3 月日均成交量（万） 589.05 主要股东 上海锦江资本股份有限公司 50.32% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 20.03.29 【中信建投酒店】 锦江酒店(600754): 提质增效改善结构， “一中心三平台” 望持久赋能 19.06.28 【 中 信 建 投 酒 店 】 锦 江 股 份 (600754):5 月数据解读：境内酒店 RevPAR 同增 7%，经济型酒店回暖 19