江海股份-公司深度报告：乘“碳中和”之风蓄“全布局”之势老牌电容厂全面发力-20211215（33页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 乘“碳中和”之风，蓄“全布局”之势，老牌电容厂全面发力 江海股份(002484) 公司公司全全布局布局三类电容，收入迎来快速增长三类电容，收入迎来快速增长 江海股份是国内铝电解电容领先企业，公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容三线布局，同时延伸布局上游材料电极箔。2020 年铝电解电容器占总收入比例最大，为 77.9%，其次是化成箔 7.7%、薄膜电容器 7.4%以及超级电容器 6.2%。 受益于光伏、新能源汽车等下游行业的高景气度以及国内厂商市场份额整体提高带来的需求增长。2021Q3 公司营业收入9.18 亿元，同比增长 33.63%，接近于 2020

2、 年全年营收 26.35亿元，归母净利润为 1.22 亿元，同比增长 50.32%。 2016 年公司通过非公开发行股票募集资金 12 亿元，计划分别投资 4 亿元和 8 亿元用于薄膜电容器和超级电容器项目的建设，分别新增 10 条高压薄膜电容器生产线、3 条双电层电容器和 5 条锂离子电容器生产线。目前薄膜电容和超级电容需求旺盛，这两项业务将打开公司成长天花板。 能源能源结结构切构切换换，电电容市容市场场迎来重大迎来重大发发展机会展机会 光伏领域：据 SolarPower Europe 预测，2025 年全球光伏市场新增装机可达 346.7GW，2021-2025 年年复合增速 15%。1G

3、W 光伏中，铝电解电容价值量约为 1050 万元，薄膜电容价值量约为 450 万元。2020 年，光伏领域中，铝电解电容器和薄膜电容器的市场规模分别为 19.43 亿元、8.33 亿元，预计2025 年将达到 45.31 亿元、19.42 亿元，复合增速分别为18.45%、18.45%。 新能源汽车领域：根据 EVTank 预计，2030 年全球新能源汽车市场销量将达到 4000 万辆，渗透率将达到 50%左右。一辆新能源汽车中，铝电解电容价值量约为 200 元，薄膜电容价值量约为 350 元。2020 年，新能源汽车领域中，铝电解电容器和薄膜电容器的市场规模分别为 6.6 亿元、11.59

4、亿元，预计2025 年将达到 45 亿元、78.76 亿元，复合增 速分别为46.80%、46.70%。 铝电解电容器：2020 年，全球铝电解电容市场规模 2020 年已达 404 亿元。我们预测 2025 年全球铝电解电容市场规模将达到 467.51 亿元，2020-2025 年复合增速达 2.94%，是 2016-2019 年复合增速的三倍。 薄膜电容器：全球薄膜电容器市场规模将从 2020 年 178.95 亿元增长至 2025 年 323.48 亿元，复合增速达 12.95%。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 最新收

5、盘价： 25.16 Table_Basedata 股票代码股票代码： 002484 52 周最高价/最低价： 29.24/9.49 总市值总市值( (亿亿) ) 207.65 自由流通市值(亿) 194.96 自由流通股数(百万) 774.90 Table_Pic 相关研究相关研究 1.【华西电子】江海股份：老牌厂商技术领先“碳中和”助力公司启航 -10%24%58%92%126%159%2020/122021/032021/062021/092021/12相对股价%江海股份沪深300仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度报告 Table_Date 2021 年 12 月 15 日 证券研

6、究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 超级电容器：QY Research 数据显示，2020 年全球超级电容器市场规模达 197 亿元，预计 2026 年将达到 583 亿元，年复合增长率达 16.5%。 公司公司产品布局完善，充分受益下游市场放量产品布局完善，充分受益下游市场放量 公司 1970 开始研制铝电解电容器，具备铝电解电容核心生产技术，产品质量领先，兼具成本优势与优质客户资源，抢占新能源汽车、光伏等优质下游赛道。 公司后向一体化延伸产业链，实现原材料供应可控。电极箔占铝电解电容器生产成本的 60%-70%。2020 年，公司化成箔出货量 1250 万平方米