得邦照明-公司首次覆盖报告：通用照明龙头企业积极布局车载控制器新领域-20211215（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 21 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 得邦照明得邦照明(603303)深度报告深度报告 2021 年 12 月 15 日 通用照明龙头通用照明龙头企业企业，积极布局车载积极布局车载控制器新领域控制器新领域 得邦照明得邦照明公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 国内领先通用照明服务商，布局国内领先通用照明服务商，布局车载车载照明新领域照明新领域 得邦照明产品涵盖民用照明产品、 商用照明产品及车载产品三大品类， 与飞 利浦、松下等知名企业建立长期稳定的合作关系的同时积极拓展海外业务， 产品远销全球 70 多个国家和地

2、区，产品出口数量位居全国第二。公司在积 极提升通用照明领域市场份额的同时，逐步向车载照明及车载控制器领域 拓展，致力成为中国车载零部件行业的一流企业。 受益于受益于 LED 行业规模行业规模增长增长和和兼并整合兼并整合加剧加剧，公司公司市占率有望提升市占率有望提升 2021 年全球 LED 照明产品的渗透率有望达到 66.0%，市场规模有望达到 8089 亿元，国内市场的渗透率有望达到 79.5%，市场规模提升至 5825 亿 元。 伴随着行业的兼并整合加剧， 未来公司有望凭借产品研发和制造优势提 升市场份额。 海外需求恢复，海外需求恢复，海运压力缓解助力公司产品出海海运压力缓解助力公司产品出

3、海 公司的出口业务贡献主要的收入来源，2021 年海运运力紧张对产品的出口 造成负面影响。 未来伴随着海外市场对公司照明产品的需求恢复， 海运压力 的缓解和海运费用的回落，公司将迎来业绩拐点，产品有望加速出海。 内生外延并重，公司持续布局车载内生外延并重，公司持续布局车载业务业务 公司在通用照明领域积累的产品研发和生产经验为公司进军车载业务奠定 基础。公司车载业务主要分为车灯控制器(LDM)和电池管理系统(BMS)两个 板块。其中，LDM 业务 2020 年实现营收 9000 万元，持续突破日系头部主 机厂订单；BMS 业务今年取得重大进展，获得动力电池龙头万向一二三项 目定点，主要供应德系头

4、部汽车品牌。同时，公司通过收购上海良勤和武汉 良信鹏、成立子公司得邦智控，全面加强车载业务领域的产业资源布局。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 通用照明领先地位巩固， 车载业务持续贡献收入。 未来伴随着公司照明产品 的加速出海以及车载控制器产品的量产， 公司有望迎来业绩的持续增长。 我 们预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 50.76 亿元/60.50 亿元/69.66 亿 元， 同比增长 12.61%/19.19%/15.14%。 2021-2023 年公司归母净利润分别 为 3.88 亿元/4.91 亿元/7.33 亿元，同比增长 13.40%/26.57%/49.28%

5、。对 应 2021-2023 年的 EPS 分别为 0.80/1.01/1.50，当前股价对应 PE 分别为 21.5/17.0/11.4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 LED 市场竞争加剧风险、海运费用波动风险、车载项目落地不及预期风险 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4243.64 4507.53 5076.00 6050.00 6966.00 收入同比（%） 6.21 6.22 12.61 19.19 15.14 归母净利润(百万元) 309.74 342.06 387.89 4

6、90.97 732.92 归母净利润同比(%) 25.18 10.44 13.40 26.57 49.28 ROE（%） 11.66 11.84 12.29 13.91 17.66 每股收益（元） 0.64 0.70 0.80 1.01 1.50 市盈率(P/E) 26.88 24.34 21.46 16.96 11.36 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|首次评级首次评级 当前价 17.07 元 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 19.50/10.28 A 股流通股（百万股） ： 476.94 A 股总股本（百万股） ： 476.94 流通市值（百万元） ： 8141.4