江化微-湿电子化学品龙头G5级产能释放提振公司业绩-211214（22页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 化工化工 化学制品化学制品 湿电子化学品龙头，湿电子化学品龙头， G5级产能释放提振公司业绩级产能释放提振公司业绩 2021 年年 12 月月 14 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 调高 合理区间合理区间 35.77-39.09 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 27.79 52 周价格区间（元） 18.85-37.53 总市值（百万） 5446.07 流通市值（百万） 5446.07 总股本（万股） 19597.22 流通股（万股） 19597

2、.22 涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 江化微 2.48 4.07 3.86 化学制品 4.57 -3.24 43.27 相关报告相关报告 1 江化微：江化微(603078.SH)公司点评：战略 引入国资控股，提升公司综合实力 2021-11-22 2 江化微：江化微(603078.SH)公司点评： 跨 越至暗时刻，迎接业绩拐点 2021-11-02 预测指标预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 490.43 563.79 793.75 1572.99 2064.23 净利润（百万元） 34.52 58.19 48.05 162

3、.80 227.57 每股收益（元） 0.18 0.30 0.25 0.83 1.16 每股净资产（元） 4.03 5.70 5.86 6.41 7.19 P/E 160.21 95.03 115.08 33.97 24.30 P/B 7.00 4.95 4.81 4.40 3.93 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 投资要点：投资要点： 湿电子化学品龙头企业，湿电子化学品龙头企业，产能产能进入进入集中集中释放期。释放期。公司是国内湿电子 化学品行业的龙头企业，拥有数十种湿电子化学品的生产供应能力， 是国内湿电子化学品品类最齐全、配套能力最强的企业之一。目前公 司形成了以平板显示、半导体为

4、重点的经营格局，平板显示领域拥有 京东方等知名企业客户，半导体领域成功进入中芯国际等企业核心供 应链，多元化业务格局显著提升了公司的抗风险能力。同时，公司镇 江和眉山基地都将在 2022年集中释放产能，公司业绩步入上行期。 12寸晶圆产能释放和寸晶圆产能释放和 OLED 渗透率提升拉动渗透率提升拉动湿电子化学品需求旺盛。湿电子化学品需求旺盛。 2020年我国集成电路市场规模接近万亿人民币，在国产化进程加速的 背景下市场空间广阔。根据芯思想和 ITTBANK 的统计数据，截止至 2021 年二季度，我国现有晶圆月产能约 638 万片，其中 12 英寸晶圆 月产能 118万片，8英寸晶圆月产能 1

5、20万年。规划晶圆月产能约 159 万片，其中 12英寸晶圆月产能 132万片，8英寸晶圆月产能 27万片。 结合上述数据， 我们估计 2024年我国半导体行业湿电子化学品需求量 将达到 95.71万吨， 为 2020年需求量的两倍多。 同时， 相同面积 OLED 湿电子化学品消耗量是 LCD 的 7倍， 随着 OLED 产能的不断扩大叠加 其渗透率不断提升， 未来面板行业湿电子化学品的需求也将快速增长。 三大基地布局逐渐成型三大基地布局逐渐成型，高端产能，高端产能构建核心竞争力构建核心竞争力。公司目前拥有三 大生产基地，分别是江阴本部、四川眉山和江苏镇江，目前拥有产能 20.8万吨。其中，

6、镇江 5.8万吨 G5级湿电子化学品将助力公司抢占 12 英寸高端湿电子化学品市场，为公司构建核心竞争力。 盈利预测：盈利预测：预计公司 2021年-2023年分别实现营业收入 7.94、15.73、 20.64亿元，实现归母净利润 0.48、1.63、2.28亿元，对应 EPS 0.25、 0.83、1.16元。考虑到湿电子化学品需求持续旺盛，叠加 G5高技术壁 垒，给予公司 2022 年 43-47 倍 PE 估值，2022 年目标市值区间 70.09-76.61亿元，目标股价为 35.77-39.09元，给予公司“推荐”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动，原材料价格波动，限电限产