2022年食品饮料行业投资策略：面朝大海春暖花开白酒景气延续食品底部反转-20211215（72页）.pdf

1、2022年食品饮料行业投资策略 证券分析师：吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 研究支持：曹欣之 A0230120020001 田荣振 A0230120070003 2021.12.15 面朝大海，春暖花开 白酒景气延续，食品底部反转 2 面朝大海，春暖花开：白酒景气延续，食品底部反转面朝大海，春暖花开：白酒景气延续，食品底部反转 我们认为2022年食品饮料板块表现将好于2021年。白酒景气延续，高端仍稳健，决胜次高端，重在把握结构和精选 个股。大众食品需求转暖，成本趋缓，业绩将迎反转，2022将是大众品投资大年。 白酒：我们看好传统次高端全国化与高线次高端

2、扩容。我们认为，高线次高端（500-800元）在未来5年是成长性最好 的赛道，规模CAGR约20-25%，传统次高端规模CAGR约10%-15%。高端酒是长期稳定增长的最优赛道，确定性强， 短期来看，高端酒批价继续上行空间有限，1-3年维度高端酒的增长点在于销量增长与茅台提价。地产酒容量萎缩，份 额向区域龙头集中，变化在于消费升级的速度和竞争格局。估值方面，当前板块估值水平处于合理区间，未来企业市 值的增长将主要取决于业绩贡献，长期白酒头部品牌仍有望享受估值溢价。展望22年，我们看好酒企Q1开门红表现， 全年看好两类品种：1、高增长确定性强，走向全国化的次高端品牌，首推山西汾酒，关注酒鬼酒、水

3、井坊；2、基本 面趋势向上，有望加速增长的品牌，首推泸州老窖，重点推荐贵州茅台、洋河股份、五粮液。此外，关注口子窖、古 井贡酒。 食品：我们看好大众品2022年经营的全面改善，先买业绩确定，再看长期成长。需求方面，大众品2022年将迎来确定 改善，不确定的是改善的幅度，突发事件和渠道变革的影响会减弱，宏观需求难以判断，可动态判断的指标是餐饮数 据，重要判断节点是春节、五一。21Q4企业已纷纷提价，明年成本压力趋缓，利润弹性多在22Q2。提价传导的时间 由需求恢复的强弱决定，效果由企业所处的竞争格局决定。成本构成中，最大公约数是包材，因此包材涨幅趋缓或者 下降，将带来行业性盈利改善，啤酒最为受益

4、；关注单一高原料占比的公司，具备独立弹性空间。尽管明年的短期关 注点在需求的边际变化和盈利的弹性释放，但企业的长期的成长空间和管理水平是更重要的，餐饮供应链、新式酒精 饮品是高成长赛道。先买业绩确定，再看长期成长。首推：伊利股份、双汇发展；重点推荐：重庆啤酒、绝味食品、 百润股份；关注洽洽食品、安井食品、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、千禾味业、安琪酵母。 风险提示：食品安全问题、经济下行影响白酒及大众品需求、疫情反复导致消费场景缺失。 UXgYgVbWiYaXwVyXaQaO8OoMmMmOnMiNqRpNkPoPpR9PpOnNNZoOtMxNtPpP 主要内容主要内容 1. 板块回顾 2.

5、 白酒板块投资策略 3. 大众品板块投资策略 4. 盈利预测与估值表 3 4 板块回顾：年初以来板块超额收益板块回顾：年初以来板块超额收益- -9.49pct9.49pct 资料来源: Wind，申万宏源研究 资料来源: Wind，申万宏源研究（注：数据截至2021/12/10） 图1：今年来板块跑输申万A指9.49pct，涨幅第20图2：板块相对收益前15名公司 资料来源: Wind，申万宏源研究（注：剔除ST公司及新股，数据截 至2021/12/10） -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 电气设备(申万) 有色金属(申万) 采掘(申

6、万) 化工(申万) 钢铁(申万) 公用事业(申万) 汽车(申万) 电子(申万) 机械设备(申万) 建筑装饰(申万) 国防军工(申万) 综合(申万) 轻工制造(申万) 纺织服装(申万) 交通运输(申万) 通信(申万) 建筑材料(申万) 银行(申万) 计算机(申万) 食品饮料(申万) 商业贸易(申万) 医药生物(申万) 农林牧渔(申万) 传媒(申万) 房地产(申万) 休闲服务(申万) 非银金融(申万) 家用电器(申万) 0 50 100 150 200 250 舍得酒业 迎驾贡酒 水井坊 承德露露 酒鬼酒 元祖股份 重庆啤酒 山西汾酒 燕塘乳业 养元饮品 口子窖 三元股份 泸州老窖 来伊份 妙可蓝