科技行业深度分析：元宇宙的行业布局思考-211201（38页）.pdf

1、 1 1 本报告版权属于安信国际证券本报告版权属于安信国际证券(香港香港)有限公司。有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 元宇宙元宇宙的的行业行业布局布局思考思考 元宇宙（Metaverse）的概念最早起于 1992 年的科幻小说雪崩，2021 年伴 随 Roblox 上市话题兴起，在 Facebook 更名“Meta Platform”以及众多科技巨 头纷纷高调进军引发市场的热烈讨论。我们认为相较于元宇宙发展的远景目标 而言，现阶段的的行业仍然处于较为早期的阶段，很难判断元宇宙终极目标来 临的过程中，新技术的迭代会诞生出哪些新兴行业和公司，又会有哪些公司脱 颖而出成为

2、行业领头羊。现阶段我们认为元宇宙的行业布局应当主要从硬件设 备、内容与应用场景以及基建与工具几个方面布局投资。 报告摘要报告摘要 元宇宙元宇宙的的概念概念 元宇宙没有一个明确的定义，维基百科对元宇宙的描述是：通过 虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的，基于未来互联网，具 有链接感知和共享特征的 3D 虚拟空间。 目前互联网产业对于元宇宙概念已经逐 渐产生一定的共识，即认为元宇宙应包括物质世界和虚拟世界，是一个在现实 世界基础上的持久稳定的实时虚拟空间。它应包括大量的用户和其他参与者、 一个全面运作的经济系统，全面且丰富的数字内容，甚至是一个虚拟数字世界。 Roblox 上市上市与与

3、 FB 更名更名引发引发市场市场热烈热烈讨论讨论 2021 年 3 月 Roblox 上市时， 在招股 书列出了平台具有通向元宇宙的 8 个关键特征，即：Identity（身份）、Friends （朋友）、Immersive（沉浸感）、Anywhere（随地）、Variety（多样性）、 Low Friction（低延迟）、Economy（经济）、Civility（文明）。2021 年 10 月 28 日，Facebook 将其公司名称更改为 Meta Platforms，扎克伯格表示公司将以 元宇宙为先，而不是 Facebook 优先。巨头 all in 元宇宙概念更是引发了市场对 于元宇宙

4、持续关注。 构建构建云宇宙云宇宙产业产业链链的的七个七个层次层次 依据 Beamable 创始人 Jon Radoff 提出的观点， 考察元宇宙产业链可以分为七个层次，由底层基础设施向外延展直到用户体验 层面，从内到外包含有基础设施层（5G、WIFI6、云计算、图形处理等）、人机 交互层（VR 眼镜、VR 头显等设备）、去中心化层（包括边缘计算、区块链等 技术）、空间计算层（包括 3D 引擎、VR/AR/XR、多任务界面等）、创作者经 济层（设计工具以及货币化技术、资产市场等）、发现层（手机、VR 终端应用 商店等）、体验层（玩游戏、社交、听音乐、看电影等）。 元宇宙元宇宙底层底层基数基数八大

5、类八大类 著名风险投资人Matthew Ball提出可以从8个类别追踪 元宇宙的底层技术发展：硬件、网络、算力、虚拟平台、交互协议和标准、支 付方式、元宇宙内容、服务和资产和用户行为。进一步归纳总结，我们认为硬 件、算力、通信网络和区块链技术是支撑元宇宙发展的底层核心技术。 投资建议投资建议 硬件设备：Meta Platform、Microsoft、Microsoft、Nvidia、高通等； 内容与应用场景：Roblox、腾讯、Meta Platform、字节跳动等；基建与工具方 面： Nvidia、 AMD、 Epic、 Unity 等。 建议关注 Roblox （RBLX,US） 、 Me

6、ta Platform (FB.US)、Nvidia (NVDA.US)、Microsoft (MSFT.US)、腾讯控股 (700.HK)。 风险提示风险提示 技术升级迭代进度低于预期； 政策对于用户个人数据的保护； 虚拟 货币支付系统面临的政策风险；宏观环境恶化风险；研发费用较高带来利润 承压风险等。 2021 年年 12 月月 1 日日 科技科技行业行业研究研究报告报告 Table_BaseInfo 科技科技行业行业深度深度分析分析 证券研究报告 关注股份关注股份 Roblox (RLBX.US) Meta Platform (FB.US) Nvidia (NVDA.US) Micros