分众传媒-海外业务扩张关注国内消费与新能源车市场-211214（25页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 8.13 元 目标价格（ 人民币） ：10.10 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 144.42 已上市流通 A股(亿股) 144.42 总市值(亿元) 1,174.15 年内股价最高最低(元) 12.35/6.90 沪深 300 指数 5084 深证成指 15212 海外业务扩张，海外业务扩张，关注关注国内消费与新能源车国内消费与新能源车市场市场 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 12,136 12

2、,097 15,807 18,879 22,542 营业收入增长率 -16.60% -0.32% 30.67% 19.44% 19.40% 归母净利润(百万元) 1,875 4,004 6,098 7,086 8,693 归母净利润增长率 -67.80% 113.51% 52.30% 16.20% 22.68% 摊薄每股收益(元) 0.128 0.273 0.422 0.491 0.602 每股经营性现金流净额 0.13 0.31 0.41 0.48 0.59 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.61% 23.53% 29.02% 28.16% 28.71% P/E 49.00 36.18 1

3、9.26 16.57 13.51 P/B 6.67 8.51 5.59 4.67 3.88 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 股权激励体现长期导向，股权激励体现长期导向，H H 股上市计划助力海外市场发展股上市计划助力海外市场发展。1）公司共推出 2 期员工持股计划，锁定核心人才，提升长期发展能力；2）公司海外业务已 发展至 30 多个城市，现进行 H 股上市将实现与业务发展的互促。 公司公司商业模式的本质：商业模式的本质：加速品牌突破受众圈层加速品牌突破受众圈层。 1 1）品牌广告）品牌广告 VSVS 效果广告：效果广告：流量成本上涨背景下，品牌广告的持续 性影响更显价值；品

4、牌广告与被动传达式媒体天然契合。 2 2）公司公司基本逻辑：基本逻辑：规模和体量效应下的“圈层”突破。公司通过高 密度点位渗透实现突破，截至 21 年上半年，公司的自营电梯电视、 自营海报媒体、合作影厅数分别为 75.6 万、170.8 万和 1.35 万。 3 3）公司公司经营模式：经营模式：根据不同产品区别制定备选方案。LCD 联播屏、 框架海报、电影映前广告面向大型广告商，智能屏适宜长尾客户。 4 4）竞争格局：竞争格局：公司领跑行业，龙头地位稳固。公司在梯媒、影媒业 务均占有点位资源数量的较大优势。 展望展望 2 2022022：关注消费关注消费变化变化趋势趋势，新能源车，新能源车具备

5、潜力具备潜力。 1 1）从行业投放看过去几次风口。）从行业投放看过去几次风口。公司始终站在下游行业增长风口， 目前消费与互联网贡献主要营收，1H21 分别占比 39.27%/32.71%。 2 2）消费品牌仍为今年重要广告主，关注消费品牌仍为今年重要广告主，关注 20222022 年年消费变化消费变化。2021 年 新消费品牌仍是梯媒广告刊例榜单重要广告主，2021 年社零走势 中，疫情演绎依旧为重要变量，关注 2022 年变化趋势。 3 3）新能源车新车型密集上市有望催化广告投放，广告主结构或有新能源车新车型密集上市有望催化广告投放，广告主结构或有 变变。政策规划 2025 年新能源车新车销

6、量占比达 20%，C 端需求有望 放量；2022 年新车型密集上市，有望催化车企加强广告投放。 投资建议投资建议 预计公司 2021/2022/2023 年营收分别为 158/189/225 亿元，归母净利润分 别为 61/71/87 亿元，对应归母净利率 38.6%/37.5%/38.6%，EPS 分别为 0.42/0.49/0.60 元。给予公司 21 年 24 倍 PE 估值，对应目标价 10.1 元，首 次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 国内经济不及预期；行业竞争加剧；海外进展不及预期；H股发行不成功。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 6.9